国泰君安-大唐新能源-1798.HK-2021年3季度净亏损同比收窄39.8%-211026

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大唐新能源（“大唐”或“公司”）2021年1-3季度归属于母公司所有者的净利润同比增长53.1%至人民币13.42亿元。

公司2021年1-3季度收入同比增长28.5%至人民币84.50亿元，主要得益于装机增长以及风资源水平的同比提升。

公司2021年1-3季度测算的风电利用小时数同比升7.6%至1,613小时。

2021年1-3季度的总经营成本同比增加20.1%，增幅相比上半年收窄1.4个百分点，而毛利率则同比继续提升3.6个百分点至48.0%。

公司2021年3季度单季计提资产及信用减值合计人民币714万元，累计减值拨备相比2021年中时并无明显变化。

财务费用同比减少2.7%，主要是因平均融资成本的下降以及汇兑损失的减少。

由于新增装机的税收优惠，所得税费用同比增加32.4%，但较税前利润增幅低12.1个百分点。

公司2021年1-3季度净利润率同比上升2.6个百分点至15.9%。

投资建议：公司2021年1-3季度业绩符合我们预期，归属于母公司所有者的净利润相当于我们当前全年预测的65.4%；2021年3季度单季的归母净亏损同比收窄39.8%至人民币6,929万元。

受到新增装机的支持，公司在收入端保持平稳增长，同时主要经营成本的增幅处于正常范围。

公司3季度并没有计提明显的资产减值拨备，预期2021年余下时间亦不会有新的大额资产减值计划。

平均带息负债余额或将保持上升趋势，但考虑到公司较低的平均融资成本，全年的财务费用净额预计将同比基本持平。

基于公司2021年1-3季度的业绩和利润率情况，我们认为大唐新能源2021全年归母净利润或将录得70.0%左右的同比增长。

鉴于公司2021年3季度业绩符合预期，我们将维持对大唐新能源的“收集”评级，当前目标价为3.75港元，相当于14.7倍/13.3倍/11.3倍的2021-2023年预测市盈率。

我们或将在下一份公司报告中对2021年的收入及经营成本预测作小幅调整，同时相应上调目标价。