东兴证券-大消费行业周观点2020年4月第三期周报：3月社零环比改善，必选维持高增、部分可选品类改善显著-200420

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　　报告摘要：
　　食品饮料：白酒强势反弹，食品业绩向好
　　继周四酒鬼酒年报及一季报业绩超预期，叠加北向资金流入影响，白酒板块继续跑赢市场。货币政策保持宽松叠加基建逆周期政策的持续加码释放行业长期利好，大众餐饮回暖带动中低端白酒加快复苏，高端白酒动销稳定恢复，受疫情影响预计公司间第一季度营收会出现较大分化，建议关注确定性较高的高端白酒。安井食品单四季度业绩增长超预期，疫情以来公司积极调整经营和渠道策略，保持B端市场竞争优势的同时发力C端渠道，目前C端订单正旺，B端陆续恢复。疫情期居家培养的复合调味品使用习惯将会持续。桃李面包2020Q1收入/净利润同增15.79%/60.47%，主要系面包刚性消费加供应链体系优势助力公司加速跑马圈地，抢占市场份额，疫情期间促销折扣活动的减少使业绩大幅增长。
　　【重点推荐】贵州茅台、安琪酵母、桃李面包
　　社会服务：一季报、五一假期临近，关注确定性及龙头估值修复
　　节假日催化下旅游业加速回暖，餐饮、酒店将率先复苏，免税重点关注海南动向。一季度全国餐饮收入同比下降44.3%，截至3月全国77%的餐饮企业复工，平均51%的餐企用工到岗，但我们认为餐饮复苏将从低客单价餐企开始，尤其是方便外带的茶饮、小食类，而后是全行业复苏。酒店随着全国复工复产逐步复苏，全国中端酒店入住率超过50%，未来将随节假日等旅游带动进一步复苏。旅游免税方面，五一连休5天，预计将带来今年首次旅游小高峰，中短途省内游将率先复苏。疫情下，为促进国内免税消费，针对海南离岛免税的相关政策预计会优先出台。教育方面，浙江、河南高校4月25日起陆续开学，但同时全国多所高校通知本学期不返校。四川确定幼儿园及校外培训机构最早复课时间，我们预计职业培训的线下授课有望在当地开学后1-2周陆续复课，关注“稳就业”基调下职教与高教板块。同时关注以科锐为代表的灵活用工赛道，疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机，推动灵工渗透率提升。
　　【重点推荐】中公教育、广州酒家、中国国旅、科锐国际、锦江酒店
　　商贸零售：3月社零环比改善，必选维持高增部分可选细分品类改善显著
　　电商方面，1-2月线上销售额仍维持3%增长，复工率率提升下电商业务迅速恢复。随着各地复工率的提高，前期受到抑制的需求会在疫情之后集中释放。直播电商、生鲜电商、快消品和下沉市场都会因疫情加速渗透，短期调整或是长期布局良机。超市板块，3月必选消费维持高增长，超市板块一季度确定性强。全国3月限额以上粮油食品/饮料/烟酒/日用同比增长12.6%/4.1%/-14%/-4.2%，环比+2.9pct/1.0pct/1.7pct/2.4pct。超市以高频、必需生鲜、食品等消费品为主，受疫情居家消费催化收入有望得到明显改善。百货方面，可选消费环比改善，关注百货消费边际改善。3月全国限额以上化妆品/珠宝同比增速-13.2%/-37.7%，增速环比分别+0.9pct/+3.4pct，环比降幅收窄。全国百货门店从3月陆续恢复营业，但短期仍存在一定压力。主要由于部分城市疫情风险仍存在，门店客流情况尚需时间恢复。珠宝方面，金价企稳利好黄金珠宝消费回暖。3月全国限额以上珠宝消费下滑37.7%，环比降幅收窄3.4pct。同时，国际避险情绪下，金价仍处于高位，短期激发黄金消费需求。伴随疫情的结束，我们建议关注产品、品牌、渠道优势显著的龙头企业，同时龙头企业积极探索线上渠道转型和拓新，市场份额将持续提升。
　　【重点推荐】永辉超市、高鑫零售、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多
　　农林牧渔：生猪存栏结构性回升，持续推荐后周期动保龙头
　　动物保健：统计局数据显示，一季度末，生猪存栏比上年末增长3.5%，其中能繁殖母猪增长9.8%，连续2个季度环比增长，下游生猪产能持续恢复，加之生猪企业不断扩充产能，猪用疫苗需求有望大幅回升，带动动保企业业绩改善。非瘟疫苗研发已步入临床试验阶段，动保市场有望迎来50亿元以上扩容。首推具备研产销平台优势的龙头生物股份，其次中牧股份、普莱柯、瑞普生物。种业：登海种业发布2020Q1业绩预告，预计实现盈利3227万-3462万元，同比增长585%-635%，受益于一季度玉米种子销量大幅增长，公司业绩迅速提升。2020年转基因时代元年开启，转基因政策放开将显著提升种业发展空间，进一步优化行业竞争格局。重点推荐关注具备转基因先发优势的大北农、隆平高科，其次荃银高科、登海种业。
　　【重点推荐】生物股份、温氏股份、牧原股份、新希望、隆平高科
　　纺织服装：运动服饰一季度经营数据良好，建议积极关注
　　3月份，社会消费品零售总额26450亿元，同比下降15.8%，降幅比1―2月份收窄4.7个百分点。其中，实物商品网上零售额18536亿元，增长5.9%，占社会消费品零售总额的比重为23.6%。随着生产生活秩序逐步恢复正常，前期压抑的消费会得到一些回补，正常的消费会陆陆续续表现出来。随着A股一季度预告的逐步发布，以及港股运动服饰一季度经营数据的逐步发布，一季度服装销售情况逐步明朗。我们仍坚持两条推荐主线：1）运动服饰仍是最景气赛道，一季度销售情况良好。2）龙头纺织制造公司在本次疫情展现出高效高质的应对能力、执行能力，从长期看将受益于疫情带来的落后产能的出清。
　　【重点推荐】李宁、安踏体育、申洲国际、健盛集团
　　轻工制造：生活用纸板块确定性强，竣工反弹有利于家居需求释放
　　海外疫情持续，国内消费恢复相对较慢，包装纸需求短期内仍偏弱。文化纸需求相对稳定，长期看行业竞争格局改善，白卡纸受益于限塑令释放的行业空间。维达国际Q1业绩高增，表明生活用纸在必选属性+浆价低位的加持下，于疫情的不确定性中保有较高业绩确定性。看好维达国际、中顺洁柔。3月竣工降幅收窄，中期不改竣工回暖主线，被延后的家居需求将逐渐释放。关注工程业务较强标的，以及定制家居龙头企业。化妆品销售有望复苏，本土品牌在性价比+渠道下沉+新营销形式上具备优势；经济疲软时期口红效应凸显，预计行业维持高景气度。
　　【重点推荐】维达国际、中顺洁柔、珀莱雅
　　风险提示：疫情控制时间超预期，经济增速下行，突发性事件，超预期政策。