中原证券-策略研究：A股走势相对海外市场有望分化-200420

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　　4月17日公布的1季度经济增速下滑幅度略超市场预期，但信息技术和金融业增长最稳健。投资各分项数据和消费环比疫情最严重的2月有所回升，3月宽货币向宽信用传导的效果明显，主要得益于企业短期和中长期贷款、企业债券融资的大幅增加，但居民新增贷款远小于企业新增的额度，可选消费和房地产销售受到的抑制还需更长时间化解。从库存周期和通胀率看，企业处于被动补库存期，需求依然弱于供给。
　　从创业板业绩预告来看，2020年1季度创业板净利润同比增速为-24.89%，可比口径下2019年全年净利润同比增速为45%，下滑幅度较大。分市值可以看到，市值越大的公司业绩增速越稳健，30亿以下的小公司数量最多，业绩下滑幅度最大。疫情和对外贸易收缩对中小企业的冲击最大。今年以来，我国已实行过3次降准、1次降息，和增加再贷款再贴现额度、专项债、放宽再融资要求等政策，4月16日央行发文表示，将通过定向降准、再贷款等政策措施，继续引导信贷资金支持实体经济特别是小微企业的发展，预计小微贷款的规模和覆盖面将持续较快增长。
　　今年1季度经济和盈利数据已见底，2季度聚焦内需，由于急跌已过，国内疫情的防控成效更好和海外拐点之后的肥尾效应，A股和海外股市的走势预计逐渐分化。随着地产销售回暖，上游的平板玻璃、水泥、挖掘机、钢材和下游家电汽车等产量回升，利好相关产业补涨，而流动性维持合理充裕，风险偏好从极值回升可能促使受海外疫情影响小的科技成长股重新跑出超额收益。
　　风险提示：海外疫情防控低于预期，国内政策推进低于预期