华西证券-非银行业周报：关注保险二季度预期差机会-200419

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　　报告摘要:
　　本周行情：
　　上周两市日均成交额6128亿元，环比减少10.23%；换手率2.51%，环比下降。北上资金净流入300.22亿元（4个交易日），较前一周的92.21亿净流入显著增加；两融余额1.06万亿元，与前一周基本持平。
　　本周观点：
　　证券：证监会明确今年立法工作计划，创业板注册制试点改革配套规则在列。在金融服务实体经济、解决融资难问题的大背景下，我们看好证券公司债券承销、投行保荐等业务扩容对业绩的拉动。建议增配低估值优质龙头。
　　保险：短期来看，投资端仍受利率因素影响。近期十年期国债收益率在2.6%附近，市场担心保险的利差损风险，而高收益非标的到期，使得长期投资收益率更难达到内含价值的假设，这些悲观的因素均已反应在股价当中。另外，本次下跌包含着一季度除开门红以外的新单负增长预期，但是我们认为保险非持续需求，疫情期间积压的保障需求会集中在二季度释放。由于保险代理人门槛较低，利于在动荡及失业率较高的市场环境下的增员。看好全年保险需求的复苏，带来行业应有的估值修复。预计负债端保费企稳后，即使维持在低利率环境，行业估值中枢也有望回到0.85倍P/EV附近。
　　风险提示：
　　疫情加剧导致保险开工时间延后，影响开门红数据；权益投资收益率不达预期