中信证券-有研新材-600206-2019年年报点评：靶材业务成为核心驱动，公司业绩进入收获期-200420

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　　核心观点
　　2019年受益于铂族金属业务收入增加和各业务板块盈利增强，公司营收和净利润分别增长119.2%/34.2%。公司“电磁光医”四大板块业务盈利均呈现稳步增长态势，业绩进入收获期。未来公司靶材业务有望享受半导体行业高景气格局，驱动公司业绩快速增长，维持公司“买入”评级。
　　铂族金属业务大幅增加公司营收，主要业务板块业绩均实现增长。2019年公司实现营业收入104.52亿元，同比增长119.2%，营收大幅增长主要源于铂族金属业务收入大幅增加，全年收入达到82.38亿元，占公司总收入78.8%。2019年公司实现归母净利润1.06亿元，同比增长34.2%。2019年除光电材料业务外，公司其余业务板块净利润均实现增长，有研医疗业绩扭亏为盈。
　　公司靶材业务实现跨越式发展，未来成为公司业绩主要驱动力。2019年公司由原来以4-6寸为主向12寸靶材产品成功转型，重点产品铜系靶材及阳极、钴靶材等实现大批量供应，铝靶、钛靶、钨靶产品也实现批量供货或通过客户认证。公司高纯金属靶材产品覆盖中芯国际、因特尔、台积电、北方华创等多家高端客户。2019年公司高端金属靶材产业化建设项目建成投产，随着未来半导体产业链向国内转移带来的国产靶材发展机遇，公司业绩有望大幅增厚。
　　公司科研成果转化与市场开拓效果显现，业绩进入收获期。1）磁板块：2019年公司并购宏秀山磁业和麦格耐特，步入电声领域用高性能NdFeB磁体领域，未来有望享受高端磁材行业景气带来的业绩增厚；2）光板块：2019年公司锗产品销量增长，低位错锗产品实现批量销售，红外和光纤产品客户增加；3）医板块：组建覆盖全国的销售团队，多类产品销量创历史新高。
　　风险因素：疫情影响下游需求回暖，半导体行业景气度不及预期，公司靶材产能释放不及预期。
　　投资建议：公司“电磁光医”四大板块盈利均呈现增长态势，业绩进入收获期。尤其是靶材业务未来有望享受半导体行业高景气度带来的发展机遇，驱动公司业绩快速增长。维持公司2020-2021年归母净利润预测值1.86/3.33亿元，新增2022年预测值为5.69亿元，对应2020-2022年EPS预测0.22/0.39/0.67元/股，当前股价对应PE为57/32/19。2020-2022年公司预测净利润CAGR为75%，考虑到公司当前靶材业务盈利释放超预期，给予2020年1.1倍PEG估值，对应目标价18.1元，维持公司“买入”评级。