国信证券-亿纬锂能-300014-2019年年报点评：业绩符合预期，消费动力齐发力-200420

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　　公司业绩符合预期，营收净利润快速增长
　　公司2019全年实现营收64.12亿元（+47.35%），归母净利润15.22亿元（+166.69%），扣非归母净利润14.91亿元（+200.55%）。其中四季度单季营收18.34亿元（+36.67%），归母净利润3.63亿元（+89.24%）,扣非归母净利润3.57亿元（+91.88%），得益于消费+动力双主业持续拓展公司营收与净利润仍然保持较快的增长。
　　锂原电池受益于ETC、智能表计以及汽车电子高增长
　　公司作为ETC复合电源的主要供应商以及智能表计电池供应商，出货量实现快速增长，全年共生产锂原电池47267万只，产能利用率达到96.41%。生产线布局方面，目前锂锰电池已分别在惠州与荆门扩建两个新工厂，SPC生产线也已搬入新工厂。
　　2019年动力电池装机量行业第五，发力小型锂离子电池
　　公司2019年实现1.84GWh装机量行业排名第五（+44%）；2020 Q1实现装机量0.13GWh，同比下降42.85%。客户方面，配套数量前五的车企包括南京金龙、东风汽车、吉利商用车、合众新能源、开沃汽车，同时公司获得戴姆勒以及现代起亚的订单，进军国际客户；储能领域，公司专注通讯储能、家用储能、智能微网这三大市场；电动船市场，公司子公司亿纬动力获得中国船级社型式认可证书。公司18650圆柱电池转型电动工具以及电动两轮车市场后取得了高、中端客户的高度认可，此外豆式电池有望享受可穿戴市场红利。
　　风险提示：新能源车销量不达预期；动力、消费电池降价超预期。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。
　　考虑到疫情冲击以及下游需求对动力电池以及电子烟业绩影响，下调原盈利预测，预计2020-2022年收入94.81/130.90/161.88亿元，（+47.9/38.1/23.7%），归母公司净利润分别为17.61/24.28/29.89亿元，（+15.7/37.9/23.1%），当前股价对应PE=35/25/21x。鉴于公司2020年进入产能持续扩张期,业绩稳定增长，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。