中信证券-交通运输行业周报：4月龙头快递件量有望继续提速，底部布局超跌机场-200420

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　　核心观点
　　上交易周市场回顾。上周沪深300指数较前一周上涨1.9%，交运板块环比前一周上涨0.5%，跑输沪深300指数：上周交运各子板块环比涨跌由高到低分别为机场+3.5%/物流+1.5%/航空+1.0%/铁路-0.4%/公路-0.7%/港口-1.2%/航运-2.3%。机场板块本来累计上涨10.6%，表现大幅领先其他交运子板块。上周德新交运、韵达股份等个股涨幅居前；亚通股份、海峡股份等个股跌幅居前。
　　重点数据信息跟踪。1.国际油价：上周布伦特原油价格为31.71美元/桶，环比下降1.0%。2.汇率：上周人民币出现贬值，美元兑人民币离岸/在岸汇率分别为7.0785/7.0764，环比前一周分别贬值0.48%/0.57%。3.航运：上周BDTI和BCTI分别环比上涨3.6%和16.3%，CTFI中东-宁波环比下降1.0%至151.85点；上周BDI环比上升18.3%，CCBFI环比下降0.3%；上周SCFI和CCFI分别下降4.4%和下降0.2%。4.快递：3月顺丰/韵达/申通/圆通件量分别同比+93.45%/+25.32%/+8.54%/+20.36%。
　　预计4月通达件量增速继续提速，继续推荐龙头中通快递和韵达股份。3月韵达/圆通/申通/顺丰件量同增/25%/20%/9%/94%，Q1累计同比+7%/+0%/-12%/+75%，预计全年仍将保持件量分化趋势，预计4月通达件量增速继续提速。3月通达价格跌幅扩大，价格战年内较难缓和，加盟商相对总部经营压力更大，网络不稳定性因素积聚。作为交运行业中成长确定性最高的子行业之一，快递具备较好的长期配置价值。继续推荐龙头中通快递和韵达股份，推荐时效件回暖叠加电商件放量推动业绩逐月改善、成本管控之间显效的顺丰控股。
　　国内需求环比改善，关注航班超跌反弹机会。3月国航/南航/东航/春秋/吉祥ASK分别同比-62.4%/-60.4%/-69.0%/-35.7%/-50.5%，RPK分别同比-73.5%/-72.3%/-79.1%/-57.6%/-64.8%。客座率环比改善；其中春秋国内ASK降幅收窄至17.4%，预计4月内线航班量恢复至85%~90%，5月国内航班量近100%，国内线航班量恢复领先可比公司。当前航空已处周期底部，疫情有效控制、油价低位、补偿性需求将推升利润率水平。关注三大航和春秋吉祥。
　　风险因素：国际油价大幅攀升；人民币持续贬值；宏观经济增速低于预期；运价下跌；机场免税表现不及预期，疫情控制进度低于预期。
　　投资策略及建议：1、国内疫情稳定结合高速车流快速恢复有望提前结束高速免费通行的时间。当前高速公路股价隐含免费政策要持续到年中的预期，若免费同行政策提前结束有望为板块带来配置机会。推荐宁沪高速、粤高速和深高速；2、存量整合下，通达件量增速持续分化，以及年内有望出现整合拐点，可积极配置快递龙头。本周推荐组合：顺丰控股、上海机场、韵达股份、大秦铁路等。