国金证券-农业主题公募基金分析报告：春种一粒秋收万颗，刚性需求攻守兼得-200420

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　　基本结论
　　本文主要对市场上7只农业主题基金在收益风险、投资风格等方面进行分析，与此同时也在全市场基金中搜寻对农业主题有所偏好的基金产品适当比较。
　　一、农业主题基金风险收益情况
　　从历史收益来看，7只产品累计收益均强于同期中证大农业指数表现。从具体产品来看，“银华农业产业”及“国泰大农业”无论在年化收益还是风险收益指标，都具备较强优势，与此同时，比较不同市场环境的基金业绩，这两只基金的进攻属性不弱，同时在指数回调及震荡期间，产品防御能力及业绩获取能力亦相对突出，市场综合应对能力优异。
　　二、农业主题基金持仓风格分析
　　从投资风格上看，“农银汇理现代农业加”及“前海开源沪港深农业主题”基金季度行业调整幅度较大、重仓股留存度较低且换手率较高，操作风格更为灵活；而“嘉实农业产业”基金，无论行业还是个股上，更倾向于中长期持有；此外，“银华农业产业”基金的组合重仓股留存度也较高，较高的换手率与基金经理适时进行波段操作以及产品阶段性出现规模变化有一定关系。值得一提的是，银华农业产业基金无论在行业配置效果上、还是个股选择收益上，都领先于其他基金，显示出较强的行业配置和选股能力。
　　基金推荐
　　综合考虑历史业绩、基金规模、风险收益、投资风格、操作风格、行业配置及选股能力等方面，在农业主题基金中，我们建议重点关注“银华农业产业”基金。其一，产品设立的初衷即是挖掘农业相关主题机会，基金在农业相关领域的投资上较为纯正和集中；基金经理王翔在6年的研究员及研究助理期间，对农业、食品饮料、计算机有深度研究，对商贸、零售、纺织服装、轻工、传媒也有覆盖经历。其二，在投资方法上，基金经理表示强调自下而上，组合呈现较长的持股周期以及在重仓股深耕聚焦的特点；相应在子行业的配置上也较为稳定，对此，基金经理也表示，会从相对长的周期把握行业景气的变化，而不是在1、2个季度之内。其三，从投资业绩及收益来源来看，银华农业产业显示出较强的行业配置和选股能力，2018年下半年较早的超配猪周期、2019年在个股的贡献以及2019年底在食品行业加大配置，都是超额收益的主要来源。对于接下来的投资，基金经理王翔表示除了继续关注生猪养殖行业，在转基因推动的种植产业、养殖后周期以及食品饮料等行业也较为看好。
　　三、重仓农业行业的基金分析
　　四季度重仓股中农林牧渔行业占净值比超20%的主动管理型偏股基金共有14只。包括银华内需精选、华泰柏瑞行业领先、宝盈新锐可适当关注。从业绩表现上看，这三只基金近两年及近三年的年化收益居前，且在风险收益方面，基金各阶段年化夏普指标同样表现优异，2018年以来的风险收益比更具优势。
　　风险提示：疫情超预期、政策收紧、贸易摩擦升级等带来的股票市场大幅波动风险。