华西证券-新媒股份-300770-疫情驱动增值付费率，年报及一季报业绩亮眼-200419

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　　事件概述
　　根据公司披露的2019年度报告及2020年一季度报告，公司2019年实现营收9.96亿元，同比增长54.86%，实现归母净利润3.96亿元，同比增长92.83%；公司2020年Q1实现营收2.94亿元，同比增长57.79%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长95.61%。公司拟每10股分红9元（含税）转增8股。
　　省内IPTV用户增加超300万，增值业务付费率提升
　　2019年公司省内IPTV用户增加超300万，增幅超22%，增量主要由广东移动贡献。2019Q1疫情期间，IPTV业务地面推广受到影响，我们推测Q1单季度用户增量10-20万户。增值业务付费率显著提升，使得公司收入维持高增长。
　　OTT付费用户快速增长，包年包月用户占比提升
　　我们认为付费用户增长是OTT业务增长的核心动力，我们测算得出2019年云视听极光付费用户增长超80%。由于疫情因素大屏用户出现明显回流，2020年Q1云视听极光付费用户增长40%左右，同时年包用户和连续包月用户占比明显提升。
　　持有稀有大屏双牌照，享受超高清产业红利
　　超高清已成为国家战略，超高清产业的发展将会使得大屏的体验明显改善，大屏产业内容丰富度的提升将进一步推动大屏衍生产业崛起，公司作为大屏双牌照方，将会直接受益。
　　投资建议
　　维持原有盈利预测不变，预计2020-2022年公司实现净利润分别为5.74、7.37、9.45亿元，对应的EPS分别为4.47、5.74、7.36元，当前收盘价对应的PE分别为37、29、22倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　运营商IPTV补贴退潮风险；与腾讯视频合作未来的不确定性风险；广电全国一网整合导致政策变化风险