万联证券-四通新材-300428-年报点评报告：归母净利润逆势增长，高端化产品支持业绩-200417

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　　事件:
　　公司发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入64.27亿元，同比减少4.85%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长11.92%；实现扣非归母净利润3.82亿元，同比增长638.89%;对应EPS为0.76元/股。
　　投资要点:
　　各业务并进，公司归母净利润大幅增长：2019年国内外经济形势复杂，汽车行业受中美经贸摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡等因素的影响，承受较大压力。公司铝合金车轮板块销量略有下降，营业收入较去年下降8.82%，但公司通过技术研发、调整改善客户结构等实现了车轮板块利润的逆势增长，毛利率较上年增加1.61%。与此同时，公司加强晶粒细化剂、航空航天级特种中间合金等产品的研发，功能中间合金新材料板块涨势可观，营业收入和毛利率分别较上年增加10.18%和2.50%。公司归母净利润也较上年同期增长11.92%。
　　轻合金新材料国内领先，未来有望增收：公司通过海外技术收购，已掌握高端晶粒细化剂的核心生产和检测技术，目前正在建设年产25,000吨配套的高端晶粒细化剂生产线；投资成立的江苏立中新材料科技有限公司，致力于新型5G通信设备专用轻量化铝合金材料的研发、制造和销售，预计2020年中期开始试生产并向客户批量供货，达产后预计实现年营业收入8-10亿元；已建成国内领先的航空航天级特种中间合金生产线，并已完成前期市场开发，未来有望获利。
　　铝合金车轮轻量化优势明显：公司及子公司致力于高端铝合金车轮轻量化的研发、制造和销售，已成为宝马、奥迪、奔驰、大众等20多家著名汽车厂商的全球配套供应商，目前加速研究“新能源汽车轻量化车轮用稀土铝合金材料开发”项目，铝合金车轮轻量化优势明显。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司整体生产相对稳定，预计20-22年公司归母净利润分别为4.79亿元、5.28亿元和5.59亿元，EPS分别为0.83、0.91和0.97元/股，对应近期收盘价14.22元的PE分别为17.2、15.6和14.7倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：开拓市场进度不及预期、疫情影响主要客户销量大幅下滑。