中信期货-化工周报：煤弱油强，化工显分化-211024

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逻辑：上周市场主要的变量在于动力煤，对乙二醇等在内的商品价格造成了巨大的冲击，乙二醇价格的下跌，使得油制乙二醇生产利润在快速的下降，同时，也使得乙二醇相对PTA价差在快速的走低。

同期PTA价格有调整，但加工费未见明显收缩。

从产业链来看，上周开工率提升最快的是PTA，而聚酯开工率提升幅度相对有限，直接的影响在于加大了PTA阶段性的过剩压力；与此同时，PX受浙江石化降负影响开工率明显下降，也使得PX供需阶段性是明显改善的。

乙二醇国内装置开工率继续下滑；港口方面，上周华东主港乙二醇库存上升幅度较大，增量主要来自于张家港库区，从库存增量与发货量变动关系看，反应的是张家港库区乙二醇入库速度的上升，也体现港口卸货速度的加快。

整体逻辑：政策主导下的限产边际在放松，下游生产在提升；聚酯价格及现金流修复，库存下降，但开工率仍处在低位；PTA开工率快速上行，供需边际走弱；乙二醇港口库存回升，但总量仍维持在低位，乙二醇价格急跌后风险得到释放。

操作策略：PTA开工率的上升，一方面加大PTA供需压力，抑制PTA加工费；另一方面提升PX需求，但PX价格表现疲弱，PX与石脑油价差下降至9月底以来的低位。

乙二醇供应维持偏紧状态，在经历动力煤价格冲击后乙二醇价格的下行风险得到释放，建议多单重新入场。

继续看好短纤价格以及短纤加工费的扩张机会。

风险因素：限产政策风险、聚酯恢复不及预期风险、原油价格回落风险。