光大证券-A股市场观察：作为逆周期抓手的纯内需占优-200420

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　　◆市场表现：今日市场震荡上涨，上证综指收涨0.50%，沪深300指数上涨0.36%，创业板指上涨1.12%，上证50上涨0.38%，中证500指数上涨1.19%，万得全A上涨0.80%，恒生指数下跌0.21%，恒生国企指数上涨0.09%。行业层面，新老基建、医药板块表现较好，涨幅前三名的是建材（+2.61%）、计算机（+2.05%）和国防军工（+1.77%），跌幅前三名的行业是银行（-0.34%）、地产（-0.17%）和有色金属（-0.14%）。两市成交额略有下降，共成交6172亿元（前值7401亿元），北上资金净流入0.50亿元（前值净流入86.24亿元）。
　　◆市场点评：
　　欧美地区新增确诊病例数有所缓和，疫情扩散的压力转移至印度、巴西等新兴国家，封闭令实施时间延长。虽然上周公布的经济数据显示欧美地区经济下行压力较大，但流动性环境宽松和5月复工预期正推动美股逐渐走出低谷，后续复工进度有待观察。
　　今天央行公布新一轮LPR报价，其中1年期利率报3.85%，较前值下调20bp，5年期利率报4.65%，较前值下调10bp，结合3月31日OMO逆回购利率下调20bp、4月15日MLF利率下调20bp来看，此次LPR调降符合市场预期。5年期利率降幅小于1年期，也与“房住不炒”的政策主线一致。4月17日政治局会议提出“运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行”，一季度国内GDP负增长6.8%，二季度增速向上修复幅度将受海外经济衰退冲击国内出口和供应链的影响，流动性环境有望继续维持宽松。
　　随着国内复产复工率进一步提高，财政政策和新老基建投资力度也有望加大。今天发改委召开4月新闻发布会，划定新基建范畴主要包含信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施三方面，区块链、卫星互联网被纳入，相关板块股价有所表现。同时，财政部近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债额度，5月底发行完毕，为稳定投资提供资金支持。
　　我们在4月19日报告《从货币看市场略有低估》中测算，当前阶段A股市场估值略偏低，长线价值投资者可逐步买进，短线投资者也不需要过度担忧。配置方面建议关注：（1）作为逆周期调节政策抓手的纯内需板块，包括新老基建（建筑、建材、机械、5G）、汽车；（2）如果欧美经济二季度出现休克，从供应链的角度，关注汽车等交运设备、化学化工、医药医疗设备、航空航天以及农产品领域的补空缺可能，具体细分板块影响和配置建议可参见我们4月18日发布的报告《全球疫情冲击下供应链机会分析》；（3）在海外经济衰退影响下，经济增速反弹的幅度还存在变数，“数据强”出现之前，医药、食品饮料等必需消费品基本面更具确定性；（4）当下高股息板块股息率与无风险利率差值较大，建议低风险偏好投资者关注高股息标的。
　　◆风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。