财通证券-易德龙-603380-潜龙在渊-200419

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　　事件：
　　4月16日晚间公司公布年报，2019年公司实现总收入10.27亿元，同比增长8.02%。归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长25.20%。经营性现金净额为1.63亿元，同比增长53.77%。
　　工控增长30%。
　　工控类同比增长30.1%，贡献收入增量的134.2%，总收入占比为42.9%，提升7.3个百分点；医疗类同比增10.9%，贡献收入增量的18.4%，总收入占比为13.9%，近7年复合增长率达67%。
　　消费类和汽车类客户收入同比增速分别为-29.72%和-23.47%，表明公司在根据行业和自身情况进行战略聚焦。
　　经营质量提升
　　2019年公司毛利率为27.55%，同比提升1.67个百分点，其中第三季度毛利率为29.39%，为历史较高水平；
　　2019Q4归母净利润达0.48亿元，占2019年净利润的37.80%，环比和同比分别增长65.52%和71.43%，单季度盈利创历史新高；2019年经营性净现金流为1.63亿元，同比增长53.77%，创历史新高。
　　客户渐趋分散。
　　2019年TOP5客户收入占比为50%，连续5年下降，较2014年下降约22.33个百分点，2019年覆盖各类客户数超过200个。
　　客户结构渐趋分散使得公司抵御风险能力增强，也表明公司综合能力获头部客户认可后快速扩张的能力在提升，我们判断公司未来会不断拓展客户数量，同时提升在现有厂商的份额，以此获得长足发展。
　　投资建议。
　　我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.40亿元、1.80亿元和2.42亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.88元、1.12元和1.51元，对应2020-2022年PE分别为18.7倍、14.6倍和10.8倍，首次覆盖，给与“买入”评级，目标价22元。
　　风险提示:疫情对出口影响超预期。