西南证券-基金管理的主动性指标构建与业绩预测-211020

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Fama（1972）指出，基金的管理能力主要体现在两方面：选股和择时。

根据T-M模型（模型2），表示基金的选股能力，二次项系数2表示基金的择时能力。

根据统计学原理，T-M模型回归得到的2表示的是基金收益率中能够被基准指数解释的强度，那么12表示的则是基金收益率偏离基准收益率的程度，衡量的是基金管理主动性的强度（在市场之外，主动追求超额收益的特性）。

因此，本文探讨两个问题：第一是12是否能作为度量基金管理主动性的指标；第二是基金的主动性管理和基金业绩之间的关系。