世纪证券-一季度经济数据研究报告：一季度后基本面和债市怎么走？-200420

《世纪证券-一季度经济数据研究报告：一季度后基本面和债市怎么走？-200420（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《世纪证券-一季度经济数据研究报告：一季度后基本面和债市怎么走？-200420（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点：
　　1) GDP：一季度增长受二、三产业拖累，二季度反弹速度仍有制约，预计在3%-4%左右，全年增速或在2.4%-3.2%之间。第二产业方面，预计二季度建筑业回升较快，但工业方面前期工业品库存积压或将对工业生产有一定的压制，可能会对反弹速度形成制约；第三产业方面，预计二季度住宿餐饮、批发零售、交通邮政方面难以迅速恢复到去年同期水平，对GDP的同比增长可能仍然存在拖累。
　　2)工业生产：3月工业产出水平基本恢复至去年同期水平，二季度反弹速度仍有制约。医药、电子计算机、食品制造等下游制造业，增速恢复至去年同期水平；黑色金属、有色金属上游原材料加工业也有明显改善；而中游制造业如通用制造等恢复较慢，另外汽车的拖累也比较明显。从高频数据来看，4月工业生产改善幅度不大，工业品库存较高，价格仍处低位，反映需求仍然不足，二季度反弹速度可能不会太快。
　　3)投资与房地产：3月固定投资增速受房地产和基建拉动降幅收窄较多，二季度基建对投资形成支撑，但房地产反弹速度受制约。基建在财政发力下二季度有望加速，累计增速或将回归正区间，制造业投资滞后于需求，二季度或持续负增长。房地产销售、价格回升明显，预计后期受政策红线制约，成交量难以持续快速回升，对房地产投资反弹空间和速度受到制约。
　　4)收入与就业：收入预期制约消费增速，二季度恢复性就业或放缓。居民收入的下滑使得居民收入预期整体下降，对消费的反弹速度可能会形成一定的制约。3月失业率下行主要受复工复产、消费恢复等因素带动，恢复性的就业减弱后，二季度失业率下行或将减缓。
　　5)消费：3月份社零恢复较慢，二季度耐用品消费或将制约社零反弹。3月刚性消费较好，但奢侈品、耐用品消费较弱，反映出收入预期下降情况下居民消费意愿下滑的特征。
　　6)债市展望：短期或有调整压力，中长期仍有机会。虽然一季度经济数据上的“坑”已经出现，但经济的恢复需要时间，中长期债市仍有机会。短期内利好释放较为充分，利率或有调整压力，交易盘可适度减仓，等待更好的买点。
　　7)风险提示：经济基本面超预期反弹、货币政策宽松不及预期、财政政策刺激超预期。