国泰君安-中国铁塔-0788.HK-业务将稳步发展，“买入”-200420

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　　中国铁塔2020财年第一季度业绩基本符合我们预期。2020财年第一季度，收入同比增长4.2%至人民币196.90亿元，而股东净利润同比增长13.1%至人民币14.52亿元。由于站址共享水平的不断提高，公司的EBITDA利润率同比增长1.9个百分点至73.8%。
　　我们预计塔类业务将在2020年稳定增长。由于新冠肺炎疫情导致停工，塔类业务仅同比增长1.5%。但是，我们预计5G网络建设进度只是延迟，但整体规模不会改变。我们预计三大电信运营商2020年将建设超60万个5G基站。由于公司已全面复工复产，我们预计2020年第二季度建设进度将恢复正常，因此我们预计5G建设将推动塔类业务稳步发展。
　　我们预计“一体两翼”战略将增加公司收入来源的多样性。通过利用其广泛的铁塔资源，我们预计公司能够继续拓展跨行业站址和能源业务。通过实施“一体两翼”战略，我们预计公司能够在2020年快速提高室分业务以及跨行业站址和能源运营业务的收入。
　　我们将目标价从1.90港元上调至2.10港元，并维持公司“买入”的投资评级。我们分别上调2020-2022财年的每股盈利预测6.5%/ 6.2%/ 6.0%。目标价对应7.1倍、6.3倍和5.7倍2020-2022财年EV/EBITDA。