福能期货-PTA周报-200420

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　　综合分析及投资建议
　　综合分析：PTA近期加工差较好，装置负荷预计维持，供应压力或将延续至6月；需求方面，经过前期终端投机性采购，聚酯库存大幅去化且现金流尚可，上周负荷小幅走高；终端目前面临接单不佳乃至订单取消的问题。PTA供应维持过剩，基本面整体较弱，加之加工差仍有压缩空间，激进者可以轻仓试空，注意下方3310，入场位和止损自定。风险点：日内油价反弹带动化工品上行。
　　期权方面，当前油价走势不明，波动较大，且PTA承压明显，下方仍有空间。在此情况下，建议可以组建熊市看跌组合，参考：买入1张09合约对应3450看跌期权，卖出1张3400看跌期权。
　　具体来看：
　　供应端：上周PTA开工负荷并未继续爬升而是维持，整体在90.9%左右。主要是中泰石化120万吨/年装置推迟到本周重启。所以本周PTA装置负荷预计继续爬升，供应压力继续扩张；库存方面，随着数套装置的重启，PTA供应压力增大，社会库存继续堆积（详见“版块库存”）。仓单方面，上周仓单继续延续增幅：截至4月17日，郑商所注册的PTA仓单为153165张，环比增加5432张。目前仓单量创2年来新高，并以较稳定的涨幅（3%-5%）继续向17年的前高试探。这说明厂商面临较高的销售压力，同时套保需求也不断增长，以及对市场预计偏弱。仓单的不断累加也使得TA交割压力持续增加，预计TA中短期内仍将维持负基差。
　　成本方面，PX低位维持，目前录得在480吨/美元左右。PX-N裂解价差因石脑油近期坚挺环比前期有所收缩，在270美元/吨附近振荡。目前PTA效益较好，开工率偏高，对PX需求维持。预计近期国内PX供应整体稳定，难见收缩。但当前PX库存高位，罐容紧张，供应压力预计延续。在基本面偏弱而利润有所修复的情况下，PX仍主要跟随油价波动，区间预计在470-500美元/吨。
　　需求端：
　　前期终端投机性采购放量，聚酯工厂产品库存压力大幅缓解，加之聚酯部分产品价格被带动上涨，上周开工继续上涨：截至4月10日，聚酯负荷升至87.8%（+3.8%）。聚酯产品情况出现分化：库存方面，涤纶长丝库存延续上升，但短纤销售顺畅，库存普遍进入欠货状态；现金流方面，长丝现金流进入亏损，而短纤现金流较好，平均每吨在千元左右（详见“现金流”板块）。但此轮短纤“逆市”，主要是受到与口罩相关的差别化短纤提振。可以说，更多的是市场的炒作，而非供需面出现扭转，其热销的可持续性有待观察。
　　终端方面，上周江浙织机和加弹的开机率分别在53%（-4%）和74%（-2%）左右，均小幅下降，主要受坯布的出货不畅和高库存压力影响（详见5和7版块）；订单方面，外贸订单整体状态冷清，内销走货也依旧不畅。据悉部分印染厂也无奈选择放假，有的厂家甚至放假至6月之后。我们预计，在海外疫情得到有效控制前，终端将持续处于订单清淡乃至欠缺的状态，不排除后市终端开工下滑的可能。所以4月初偶发的投机采购行为和短纤方面的市场炒作，并不能很好地改变聚酯供需错配的格局，仅能在短期有一定缓解。整体来说，MEG下游需求端短期内仍然疲软，后续关注海外疫情能否有效控制。