上海证券-2021年9月财政收支数据点评：财政待发力，基建有支撑-211026

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投资摘要财政收入——9月的财政收入的下降与9月各项经济数据的走弱表现相一致。

9月财政收入进度已达到83%，高于往年水平。

财政收入前置的特点凸显，全年完成收入预算目标的压力不大。

由于前期的发力，以及经济增长的放缓，后续财政收入增长或延续走弱。

从结构来看，无论是税收收入还是非税收入都继续下降。

对于税收收入而言，国内增值税、消费税以及个人所得税均出现了不同程度的下降，仅有企业所得税呈现出明显的回升。

企业所得税的高增反映出PPI高企下部分企业利润的改善显著对企业所得税的贡献较大。

土地与房地产相关税收中，主要税种下滑显著，反映出当前房地产市场整体的降温。

虽然当前地产政策方面释放出边际改善信号，但作用可能仅仅是托而不举，房地产相关税收或持续拖累整体税收收入。

财政支出——9月财政支出同比下降5.3%，由正转负。

财政支出进度为72%，落后于往年水平。

财政支出仍然偏慢，四季度有望提速。

从主要支出项来看，9月各项支出除社会保障外均较8月有所下滑或降幅扩大。

其中社会保障的回升主要是由于去年基数偏低所致，两年平均增速来看实际表现为下滑。

而基建相关的农林水事务以及交通运输两年平均增速下，均出现大幅反弹，说明财政支出投向基建的速度在加快。

在9月专项债发行加快以及预算内支出的支撑下，9月基建增速也有所回升。

政府性基金预算收支——9月政府性基金收入降幅收窄，同期土地购置面积以及土地成交交款均呈现改善之势，或受9月第二轮集中供地重启短期提振。

但第二轮集中供地热度已较第一轮明显下降，且紧接部分城市已计划第三批集中供地，土地市场还难言回暖，也将制约土地出让金进一步改善，进而影响政府性基金收入。

政府性基金支出下降15.1%，在高基数影响下降幅扩大，但以两年平均增速来看，单月增速由8.9%上升至16.1%。

支出的加快一方面与收入降幅收窄有关，另一方面8、9月以来地方债发行加快也提振了政府性基金支出。

根据财政部的数据，今年前三季度，全国地方已发行新增地方政府债券28986亿元，其中专项债券22167亿元，专项债券发行进度61%。

根据10月份发行情况来看，预计发行新增专项债5000亿元，那么11月将完成剩余所有9000亿元额度的发行。

因此专项债经过10、11月的发力后，在“今年底明年初形成实物工作量”的要求下，政府性基金支出加快，基建投资有望回升，为四季度以及明年的经济开局奠定基础。

风险提示经济超预期下行，疫情反复。