中银国际-亿纬锂能-300014-年报业绩高速增长，各项业务全面发展-200421

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　　公司发布2019年年报，全年盈利15.22亿元，同比增长167%符合预期；公司业务多点开花，维持买入评级。
　　公司2019年实现盈利15.22亿元，同比增长167%符合预期：公司发布2019年年报，实现营业收入64.12亿元，同比增长47.35%，实现归属上市公司股东净利润15.22亿元，同比增长166.69%，扣非后盈利14.91亿元，同比增长200.55%。公司业绩与此前的业绩快报基本一致，符合预期。公司此前已预告2020年一季度盈利区间2.40-2.60亿元，同比增长20%-30%。
　　锂原电池业务实现快速增长：锂原电池业务2019年实现收入18.92亿元，同比增长57.61%，毛利率43.95%，同比提升4.22个百分点，主要产品包括锂亚电池、锂锰电池以及电池电容器（SPC），主要应用领域：1）ETC电源：国家加速ETC方案的推进，2019年底全国ETC用户突破1.8亿，公司锂亚电池与SPC复合电源是主要电池供应商，有望持续增长；2）智能表计：国家对水热电气改造带来国内需求增量；3）汽车电子领域：欧盟要求车辆配置E-call紧急救援服务系统，国际车载市场带来需求增量；4）物联网领域：在智能安防等方面实现锂原电池市占率的稳步提升。
　　锂离子电池业务盈利能力显著提升：锂离子电池业务2019年实现收入45.20亿元，同比增长43.45%，毛利率23.76%，同比提升6.12个百分点。小型电池方面：1）小型软包电池作为基础业务，在电子雾化器和可穿戴设备上市占率稳步提升；2）豆式电池开始量产，未来加大市场开拓及产能建设，有望成为新的盈利增长点；3）三元圆柱电池进入电动工具和两轮电动车市场，与国内外知名品牌达成合作协议。动力电池方面：公司已完成第一阶段的产能建设，拥有方形磷酸铁锂、方形三元、软包三元电池产品，软包三元与国际高端客户合作，已达到大批量交付的状态。
　　估值
　　在当前股本下，根据公司年报与行业情况，我们将公司2020-2022年每股收益调整至1.96/2.48/2.95元（原预测数据为2.07/2.63/-元），对应市盈率33.7/26.7/22.4倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　新冠疫情影响超预期；消费电池需求不达预期，新能源汽车需求不达预期，战略客户导入不达预期，价格竞争超预期，电子烟政策风险。