国金证券-万孚生物-300482-新冠产品增厚Q1业绩，Q2有望继续引领增长-200420

《国金证券-万孚生物-300482-新冠产品增厚Q1业绩，Q2有望继续引领增长-200420（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-万孚生物-300482-新冠产品增厚Q1业绩，Q2有望继续引领增长-200420（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　业绩简评
　　2019年Q1，公司实现营业收入5.52亿元。同比增长21.92%；实现归母净利润9,785万元，同比增长34.82%；实现扣非后归母净利润9,516万元，同比增长38.74%。经营活动现金流4.88亿元，同比增长1,994.99%，业绩超预期。
　　经营分析
　　公司Q1毛利率显著提升拉动业绩高增长。公司毛利率67.4%（去年同期61.6%），同比提升约5.8%；销售费用率26.5%（去年同期23.4%）；管理费用率9.4%（去年同期8.8%）；研发费用率10.7%（去年同期8.2%），期间费用率保持相对稳定略有提升。存货2.91亿元（期初2.24亿元）；应收账款3.95亿元（期初4.19亿元）。经营活动净现金流量4.88亿元（去年同期0.23亿元），推测原因为新冠检测试剂订单需求火爆，而生产交付需一定时间，故预付款较多，我们预计新冠试剂Q2有望继续实现较大规模销售。
　　2月，公司研发的新冠病毒抗体检测试剂盒是国内首家获批上市的抗体现场快速检测试剂，与核酸检测协同服务于新冠筛查，产品放量显著。3月，公司的三款新冠病毒检测产品获得CE证书，随着国际疫情蔓延，目前公司海外订单增长迅速，新冠检测产品已经覆盖韩国、德国、意大利、巴西、委内瑞拉等20多个国家和地区。
　　此外，与疫情相关的其它POCT产品在抗疫中也有一定贡献。公司的流感检测试剂盒作为新冠疑似病例辅助诊断工具在疫情中发挥了重要作用；干式血气分析仪在武汉的方舱医院、各地新冠肺炎定点收治医院实现装机。
　　我们认为，随着国内疫情逐渐步入尾声，全国各地医疗机构有序恢复常规诊疗，公司的其它POCT产品将逐步恢复优秀增长；考虑到国际疫情带来的检测需求，预计公司的新冠检测产品继续出口放量，增厚Q2业绩。
　　盈利调整与投资建议
　　我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.46、7.04、9.02亿元，同比增长41%、29%、28%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　可转债发行获批风险，研发失败风险，新产品是市场推广和放量不达预期；医保降价控费风险；渠道调整带来的冲击超出预期；行业产品竞争趋于激烈，未来销售增速下行