国海证券-12月LPR点评：未来还会有降息么？-211219

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投资要点：问题一：12月MLF利率为何没有调降？为了稳定市场预期，全面降准与全面降息通常不在同一个月内进行。

问题二：MLF利率不降，12月1年期LPR为何还会下调？通过再贷款降息与降准，银行中短端负债成本下降，1年期LPR加点存在压降空间。

本次再贷款降息之后，对银行中短端负债成本的削减作用，约等同于MLF降息7BP，再加上下半年以来的两次降准进一步减轻银行负债成本，促使银行让利、压缩1年期LPR加点的空间已经出现。

问题三：未来5年期LPR存在下调空间么？经过2021年年中的存款利率改革之后，商业银行中长期存款成本下降，再加上两次降准的作用，5年期LPR加点的下行空间显然也已经打开。

未来监管层若有降房贷利率、托底楼市的需求，也可通过压缩5年期LPR加点的方式进行降息。

问题四：中期来看，MLF利率是否还有调降机会？地产下行压力已经开始向就业市场传导，降息必要性进一步抬升。

而仅通过压缩商业银行加点进行小幅降息，不足以扭转楼市预期，一季度MLF利率仍存在调降可能。

风险提示：央行货币政策超预期、地产投资超预期、就业数据超预期。