天风证券-常熟汽饰-603035-前三季度业绩稳健增长，受“缺芯”影响有限-211026

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事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营收18.1亿元，同比+24.8%；归母净利润2.8亿元，同比+25.2%。

Q3收入保持稳健增长，利润受投资收益下滑拖累。

受益于特斯拉、造车新势力等新能源汽车客户产销量稳步增长，21Q3公司实现收入6.0亿元，同比+11.4%；归母净利润（不含投资收益）0.2亿元，同比+16.7%。

公司对合资品牌客户主要通过合资公司长春派格、常熟安通林等实现配套，利润更多体现为投资收益；而部分高端品牌汽车客户受“缺芯”影响，21Q3产销量低于预期，导致公司Q3投资收益仅0.4亿元，同比-48.2%，对利润增长形成一定拖累。

Q3利润率有所下滑，三项费用率继续改善。

受原材料价格上涨影响，21Q3公司毛利率22.5%，同比-3.8PCT、环比-4.1PCT。

得益于内部管理优化，近年来公司三项费用率改善明显，21Q3三费率（含研发费用）合计16.7%，同比-3.9PCT、环比-0.7PCT。

由于投资收益下滑，21Q3公司净利率10.5%，同比-7.9PCT、环比-7.5PCT。

短期有望受益于“缺芯”边际改善，中长期智能电动加速落地。

短期看，我们认为汽车芯片缺口峰值已经过去，未来3-5个月芯片供应有望改善，行业进入补库周期，公司下游传统客户产销量有望逐步恢复，带动公司业绩逐季改善。

中长期看，公司已前瞻布局智能电动赛道，有望优享行业高增长红利：（1）电动化：已进入大众MEB、奔驰EQB、宝马电动版、特斯拉、蔚来、理想、小鹏、ARCFOX、英国捷豹路虎、北美ZOOX等供应商体系，在新能源车企先后获取了门板、主副仪表板、立柱、衣帽架、模检具等业务，参股公司一汽富晟获取了新能源座椅业务，单车配套价值量持续提升，新项目已逐步投产或量产；21H1公司新能源销售占比例达14.4%（20年为10.6%），未来有望进一步提升。

（2）智能化：前瞻布局的智能座舱（智享未来1代）已于今年4月推出；同时，引入基金投资了激光雷达、车联网等新领域，培育新的发展点。

21H1公司与北京奔驰、华晨宝马、蔚来、ARCFOX、捷豹路虎中国、奇瑞汽车、江铃新能源等主机厂进行技术交流，探索智能座舱领域新技术的应用及合作；并与上海博泰悦臻电子设备制造有限公司等签署战略合作协议，在智能座舱领域开展深度合作。

投资建议：21Q4起伴随“缺芯”逐步改善，行业进入补库周期，公司业绩有望逐季改善；中长期看好公司在智能电动赛道布局开花结果，优享行业高增长红利。

鉴于“缺芯”及原材料价格上涨等对公司毛利率及投资收益的影响，我们将公司21至22年归母净利润预测由4.4亿、6.0亿元调整至4.1亿、5.3亿元，对应PE为11.7倍和9.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行导致国内车市回暖不及预期，豪华车市场销量增长不及预期，公司新项目、新产能落地不及预期。