华西证券-锐科激光-300747-业绩稳定增长，产品矩阵丰富加快公司发展-211025

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事件概述公司发布2021年三季报，公司前三季度实现收入25.07亿元/yoy+74.98%，归母净利润4.01亿元/yoy+123.21%，扣非归母净利润3.82亿元/yoy+136.82%。

分析判断:业绩稳定增长，费用率下降带动净利率提升。

1)业绩方面，公司Q3单季度实现收入8.97亿元/yoy+24.04%，归母净利润1.41亿元/yoy+24.92%，扣非归母净利润1.34亿元/yoy+27.62%，三季度制造业较为景气，公司业绩稳定增长；2）盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率和销售净利率分别为29.47%/17.48%，同比分别+1.48pct/+4.03pct；Q3单季度销售毛利率和销售净利率分别为26.64%/17.37%，环比看，公司毛利率略微下降，净利率提升；3）费用方面，公司前三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为2.62%、1.69%、-0.02%、5.84%，销售费用率同比下降2.66pct，管理费用和研发投入比例基本稳定。

推出多款新产品，产品矩阵丰富助推公司破局突围。

2021年9月，公司线上秋季新品发布会共发布近20款新品，产品矩阵丰富度大幅提升：1）小纤芯激光器，电光效率大于40%，模块化可插拔设计，可选配光耦、光闸模块，极大地提高了精密加工的生产和维护效率；2）新应用领域，激光清洗、激光熔覆、3D打印均推出相应新产品，应用拓展有望持续增厚公司业绩；3）新材料方面，公司研发的绿光纳秒激光器以及国神光电的绿光皮秒激光器，将用于光伏领域，同时，国神光电的红外、紫外、深紫外皮秒飞秒等多款超快激光器，针对柔性显示材料、电路板、薄膜、玻璃等非金属材料，公司正在向全波段、全功率、全应用覆盖的目标迈进。

行业不断成长，国产光纤激光器龙头持续成长可期。

激光加工替代传统加工、激光熔覆/清洗/增材制造等新领域持续发展、超快/半导体激光器等新产品快速突破，激光器行业成长性显著。

锐科激光是国内光纤激光器龙头，高功率产品国产替代下公司市场份额有望持续提升，同时公司积极推进焊接、清洗等高端细分市场的产品拓展，并且在超快激光器、半导体激光器等领域均有良好布局，我们认为未来几年公司有望实现快速发展。

投资建议公司新应用领域快速发展且竞争力持续夯实，但考虑到Q4制造业需求可能下降以及激光切割领域竞争激烈，我们下调公司21年营收36.79亿元的预测至35.24亿元，下调21年归母净利润7.27亿元的预测至5.34亿元，同时新增2022和2023年预测，预计公司2021-2023年营收35.24/43.69/53.74亿元，归母净利润为5.34/7.06/8.90亿元，对应的EPS为1.23/1.62/2.04元，对应2021年10月25日58.42元/股收盘价，PE分别为48/36/29倍，维持“增持”评级。

风险提示光纤激光器行业增长不及预期；行业竞争激烈导致毛利率下滑；超快和半导体激光器发展不及预期；新产品市场拓展不及预期。