光大证券-太极股份-002368-2019年年报点评：收入结构进一步改善，自主可控拓展顺利-200421

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　　◆事件：公司发布2019年年报：19年实现营收70.63亿元，同比增长17.40%；实现归母净利润为3.35亿元，同比增长6.08%。
　　◆收入结构进一步改善，毛利率稳步提升：分业务情况看，网络安全与自主可控业务同比增长45.42%；云服务业务实现收入62,493.67万元，同比增长33.77%；智慧应用与服务业务同比增长32.94%；公司传统系统集成服务业务同比下降2.54%；高毛利率的网安与自主可控、云服务和智慧应用与服务业务增长较快，公司业务结构进一步改善。受益于高毛利率业务占比提升，公司整体毛利率大幅提升2.3个百分点，连续6年毛利率保持提升。19年公司整体费用率相对去年同期上升1.81个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比18年同期分别变化+0.89、+0.64、+0.16和+0.12个百分点，销售费用率增加主要是因为市场拓展力度增加和销售人员增加所致，研发费用率增加主要是研发项目投入增加。
　　◆订单增长超预期，自主可控和互联网+监管拓展顺利：19年公司共签订合同总金额114.80亿元，同比大幅增长39.25%，订单增速超预期，一方面受益于公司市场开拓力度加大，另一方受益于自主可控和互联网+监管等细分领域迎来爆发。19年网络安全与自主可控业务同比增长45.42%至8.24亿元，是公司增长最快的业务，子公司人大金仓业务增长迅速，全年新签合同总额增幅超过100%。报告期内，公司承担了国家级“互联网+监管”系统建设，并实现了“互联网+政务服务”和“互联网+监管”在财政部、司法部、文化和旅游部、教育部、海关总署等十余个中央部委以及北京市、云南省、河南省等省市的推广。
　　◆投资建议：考虑到19年新签订单和自主可控拓展超预期，上调公司20-21年收入分别至85.23和105.86亿元，同时预计22年营收为131.08亿元；考虑到毛利率提升超预期，上调公司20-21年归母净利润预测分别至5.04和6.83亿元（原值分别为4.84和6.11亿元），同时预计22年净利润为8.98亿元。看好公司作为中国电科自主可控总体单位受益于自主可控的快速推进，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：信息安全和自主可控政策落地不及预期，云计算等创新业务发展不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场整体风险。