天风证券-丸美股份-603983-小红笔预售4.5w开门红，线上发力高增长可期-200421

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　　携手偶像朱正廷，推出小红笔眼霜卡位年轻群体。丸美于3月27日推出首款黑科技导入仪小红笔眼霜，首获天猫小黑盒：①定位：此款小红笔携手偶像朱正廷定位18-29岁年轻群体，与此前定位29-45岁的弹力蛋白眼霜形成互补；②定价：小红笔眼霜定价￥398/30g（折合￥13.27/g），相较于第五代弹力蛋白眼霜￥548/20g（折合￥27.4/g）的定价更适合年轻女性入门；③成分：延续丸美眼霜抗皱紧致优势，独家配比3D胜肽（二肽+四肽+六肽），添加24K的纳米金；④科技感&社交产品名：自带鎏晶微震按摩头，社交化产品名更易打造爆品。
　　预售4.5w超一线眼霜销量，全年猫旗小红笔预计贡献1.43亿GMV。公司预售期（3.27-4.20）共预售4.5万件小红笔眼霜，对比2019年小棕瓶、小黑瓶眼霜月均销量（扣除11月）3.52w、1.99w，25天预售4.5万件是响亮的开端。预计月销稳定后猫旗可达4万+销量，全年预计贡献1.43亿GMV，约占2019年公司3亿多猫旗GMV的40%+。
　　切换TP至网创助力猫旗补增长，积极拥抱社媒发力电商。公司此前线上销售占比最高的平台为唯品会，而天猫是美妆销售市占率最高、流量最为集中的渠道，公司猫旗有较大的增长空间。公司加大电商投入，3月切换猫旗TP至网创，预计618是销售高峰。公司组建社媒部门，积极拥抱小红书、微信、淘宝直播等社媒平台，小红书话题#丸美小弹簧眼霜##丸美小红笔眼霜#共吸引近400万浏览量，薇娅直播单次销售1.56w+，言安堂公众号和众多成分党KOL种草丸美眼霜。
　　公司天猫空间打开，伴随新品小红笔推出，ASP和用户数量双击带来快速增长。考虑到疫情影响，将公司20-21年净利润由6.94/8.33亿元下调至6.57/7.97亿元，对应PE分别为45/37X，维持买入评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，疫情影响线下门店销售，化妆品市场竞争激烈，新品牌不及预期。