天风证券-易华录-300212-经营结构转型成功，打造综合数据湖生态体-200421

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　　事件
　　公司于2020年4月20日星期一发布2019年年度报告，报告期内公司实现营业收入为37.44亿元，同比增长26.64%，归母净利润3.84亿元，同比增长26.97%。
　　经营结构转型成功，公司经营性现金流净额首年转正
　　自公司12年上市以来，公司经营性现金流净额均为负，而2019年开始连续四个季度现金流均转正。2019年公司实现经营性现金流净额2.31亿元，同比增长160.57%，公司数据湖方向的业务营收占比也从18年的47.53%上升到56.95%。基于此，我们认为公司的数据湖战略转型已经成功，经营结构更进一步获得优化。
　　数据湖业务高速增长，未来项目储备情况充沛
　　公司19年数据湖相关业务高速增长，其中数字经济基础设施业务实现收入19.06亿元，同比增长53.67%，数字运营及服务业务实现收入2.26亿元，同比增长37.01%。截止公告披露日，公司共在全国落地22个数据湖项目，覆盖15个省、直辖市。目前徐州、泰州、天津、德州、北戴河、株洲、重庆等7个项目示范湖已经完工并达到可运营状态。同时，公司累计新增项目金额约47.12亿元（包括已中标未签订合同的金额），剩余未结转收入的项目金额约31.02亿元。公司未来保持高速增长的势头值得期待。
　　G端/B端/C端齐发力，未来将打造综合数据湖生态体
　　公司未来将G端/B端C端齐发力，打造综合数据湖生态体。其中，G端将数据湖全面布局一、二线城市，获取参与顶层规划带来的综合红利，至少在全国每个省建设一个数据湖；B端聚焦公安、医疗、教育、政企四个行业，将D-BOX产品打造为光磁一体、在细分领域有深度数据分析和应用能力的企业级DT产品；C端将葫芦产品形成完整商业模式并投入市场通过运营来检验和调整，在数据湖落地城市展开运营，培养用户永久存储的意识。
　　投资建议
　　考虑到疫情对公司业务开展的影响，将公司20-21年营业收入从50.99/66.28亿元下调为46.66/59.25亿元，净利润从6.94/9.82亿元下调为5.46/7.56亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；数据湖运营风险；技术泄露风险；政策环境风险。