华泰证券-精锻科技-300258-商誉减值拖累业绩，拓展轻量化业务-200421

《华泰证券-精锻科技-300258-商誉减值拖累业绩，拓展轻量化业务-200421（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-精锻科技-300258-商誉减值拖累业绩，拓展轻量化业务-200421（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2019年和2020Q1业绩符合预期，表现优于行业
　　公司4月20日发布2019年报及2020年一季报，2019年实现营收12.29亿元（同比-2.86%），归母净利润1.74亿元（同比-32.79%）；2020Q1实现营收2.38亿元（同比-24.27%），归母净利润0.31亿元（同比-53.38%），扣非后归母净利润0.29亿元（同比-54.22%）。公司2019年和2020 Q1业绩符合预期，表现优于行业，业绩下滑主要是国内乘用车市场持续低迷，计提商誉减值准备，以及2020Q1叠加新冠肺炎爆发进一步影响需求。公司拟募资拓展轻量化业务和推进全球化战略，我们看好公司长期发展，预计公司2020-2022年EPS分别为0.52/0.61/0.79元，维持“买入”评级。
　　盈利能力有所下降，商誉减值准备影响2019年归母净利润3301万元
　　公司2019年营收同比-2.86%，毛利率和净利率分别同比下降2.85pct和6.30pct，主要来自于2019年国内汽车整车销量下滑和公司财务费用率、管理费用率提升。2019Q4经营有所改善，营收同比+6.35%，环比+15.10%，毛利率同比提升0.73pct，环比提升1.37pct（受益于Q4出口增长及产品结构变化）。2020Q1受疫情影响，营收同比-24.27%，环比-28.42%；毛利率和净利率分别同比降低4.04pct和8.07pct，主要来自于产品售价年降、研发费用率上升（同比+1.84pct）及折旧成本增加。2019年宁波公司经营业绩低于预期，计提商誉减值准备3301.63万元，占归母净利润的18.99%。
　　拟定增募资投资新能源轻量化项目，设立日本子公司拓展海外业务
　　公司受益于汽车零部件的全球采购浪潮，积极布局节能减排升级、新能源汽车能耗优化带来的轻量化零部件需求。公司4月20日公告拟定增募资不超10.08亿元用于新能源轻量化零部件、年产2万套模具及150万套差速器总成项目和偿还银行贷款，积极布局轻量化零部件有助于调整产品结构，并实现从零件向部件升级，提高公司单车价值量。公司同时发布公告投资设立日本子公司，有助于更好服务海外客户和进一步拓展日系汽车零部件市场。公司着力于汽车零部件产品轻量化升级和业务的国际化拓展，看好公司未来市占率和竞争力的进一步提升。
　　看好公司轻量化和全球化战略，维持“买入”评级
　　公司是国内精锻齿轮龙头，积极布局轻量化零部件业务，并加速海外拓展。我们看好公司长期发展前景，考虑到乘用车行业产销增速下滑，以及全球受新冠肺炎的影响，公司盈利能力承压，我们下调公司2020-22年归母净利分别为2.11/2.49/3.18亿元（20/21年前值为2.93/3.40亿元），对应EPS分别为0.52/0.61/0.79元。行业可比公司2020年平均估值约19XPE，公司是精锻齿轮细分龙头，积极向轻量化零部件升级和实施全球化战略，给予公司2020年23~25XPE估值，下调目标价区间至11.96-13.00元（前值13.02~13.64元），估值合理，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业销量不及预期，自动变速器市场渗透力不达预期，主要客户新车型爬坡不及预期。