东兴证券-万孚生物-300482-新冠病毒检测试剂盒业务快速增长-200421

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　　事件：公司2020Q1实现营业收入5.52亿元，同比增长21.92%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长34.82%，扣非后净利0.95亿元，同比增长38.74%，经营活动产生的现金流净额4.88亿元，同比增长1994.99%，EPS为0.29元。业绩符合预期。
　　深耕POCT（即时检测）行业，全品类产品布局。公司经过多年积累已经形成了依托九大技术平台涵盖心脑血管、传染病、毒检、炎症等领域的丰富产品线，丰富的技术平台极大地满足了分级诊疗、胸痛中心建设以及医疗机构临床科室对POCT产品的需求，奠定了公司的领先市场地位。
　　受新冠肺炎疫情刺激，新冠病毒检测试剂盒业务快速增长。在新冠疫情爆发后，公司针对新型冠状病毒紧急研发检测试剂，优先保证国内抗击疫情的需要。公司研发的三款新型冠状病毒检测产品取得了欧盟颁发的CE认证，获得进入欧盟市场资质，其中新型冠状病毒（2019-nCoV）抗体检测试剂盒（胶体金法）获得中国、欧盟双证资质。随着海外疫情的全面爆发，公司的海外订单需求旺盛，截止一季度末，已实现预收款项4.14亿元，为公司带来充裕现金流。新冠抗体产品已经覆盖到韩国、德国、意大利、巴西、委内瑞拉等20多个国家和地区，随着海内外订单的延续，估计公司二季度业绩增长依然可观。
　　行业及政策面向好，技术升级将持续驱动公司发展。①国内的分级诊疗政策持续推动医疗资源下沉，促进POCT行业快速增长。国家更加重视胸痛中心的建设，要求中心急诊科能够开展24小时床旁检查、肌钙蛋白和D-二聚体等快速检测，将拉动公司心脑血管疾病产品的销售。由于POCT产品的快捷、便利等特性极大的满足了临床科室对于快速确诊、实时监控病情、用药指导的需求，POCT产品在临床科室的覆盖率将不断提升。受益行业及政策面向好，公司业绩有望实现继续高速增长②应对历次重大传染疫情中，核酸诊断始终作为传染病检测的金标准，核酸诊断POCT产品的需求催生。公司于2017年最终完成认购POCT分子诊断公司Atlas Genetics 14.95%的股权，为公司发展提供长远动力。
　　应对重大传染疫情，现场筛查需求增强。核酸检测试剂盒需要专业的PCR检测设备及医务人员在标准化的实验室进行检测，主要用于二级甲等以上医院，二级以下医院受条件所限难以展开核酸检测。因此中国科学技术部于2月8日发布《新型冠状病毒(2019-nCoV)现场快速检测产品研发应急项目申报指南》，旨在面向社会广泛征集新型冠状病毒的现场快速检测产品，突破现有检测技术对人员/场所的限制，缩短检测用时，提升便捷程度，推动诊断前移下移，实现疑似患者的快速诊断和密切接触人群的现场筛查。
　　核酸诊断POCT产品的需求催生。2019-nCov新型冠状病毒的PCR检测实验室属于加强型P2级（加强型生物安全二级实验室尤其适合对人或者环境构成危害病原微生物的相关操作）以上级别。在实验室检测流程中，既需要保证检测质量，又需要重点防范生物污染风险，因此时间成本、运营成本较高。比较分子诊断POCT产品来看，POCT检验只需要样本收集、样本分析、质量控制、解释报告等4个步骤，更为简便、安全。
　　POCT产品可实现在采样现场，利用便携式分析仪器及配套试剂迅速获得到检测结果。通过比较POCT与实验室检测来看，POCT使用的标本简单、无需处理，产品校准简便，检测仪器轻便，对检测人员专业性要求低，但是检测结果准确性相对低、检测成本相对高。
　　分子诊断POCT技术门槛高，万孚生物通过对外并购快速切入赛道。分子诊断POCT应用于现场检测，需要将核酸提取、扩增及检测整合，预计将有望成为未来体外诊断行业发展的主流。由于POCT分子诊断系统技术门槛非常高，核心技术稀缺、价值高，目前市场由罗氏、赛沛、梅里埃、Alere等几大巨头垄断。国内POCT的龙头企业万孚生物已经于2017年切入分子诊断POCT赛道，最终以约1.25亿元人民币认购POCT分子诊断公司Atlas Genetics 14.95%的股权。（现子公司香港万孚已持有英国AG公司的70,699股D类优先股股份，占英国AG公司总股本的14.95%）
　　盈利预测与投资评级：预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为28.09亿、35.53亿元、44.52亿元；归母净利润分别为5.59亿元、7.34亿元、9.57亿元；EPS分别为1.63元、2.14元、2.79元，对应PE分别为55.25X、42.10X和32.28X。维持“强烈推荐”评级
　　风险提示：产品销售、市场推广不及预期