华创证券-淳中科技-603516-2020年一季报点评：业绩符合预期，静待2季度反转-200421

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　　事项：
　　公司发布2020年1季报，实现收入5037万，同比下降28.39%；实现净利润233万，同比下滑87.35%；1季度确认股权激励费用773万元。
　　评论：
　　营收受疫情影响较大，有望逐渐恢复正常水平。20年1季度收入同比下降28.39%，主要是由于受到外部经济环境对项目招投标、合同签署及项目实施等负面影响所致；公司高度重视研发，1季度研发费用同比增长36%；值得注意的是，1季度加大回款效果显现，经营性现金流净额同比增长91%。展望2季度，随着全国范围内的复工复产，外部经济环境的不利影响只是阶段性的，公司业绩有望恢复到正常水平。
　　超高清视频加速落地，公司多行业布局有望充分受益。5G建设正加速落地，超高清是5G重要应用领域，产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节，未来产业链各个环节均有望受益。公司作为视频显示控制的龙头企业，多项技术国内领先，下游客户覆盖了军队、政府、能源、交通、金融等，4K/8K皆有技术/产品储备，未来有望充分受益。
　　高标准激励条件彰显对成长前景充满信心。19年12月公司正式授予了股票期权与限制性股票激励，总股本占比为2.81%，覆盖范围合计171人；考核条件以2018年为基数，19/20/21年收入增速分别为30%/70%/120%，利润增速分别为30%/60%/90%，我们认为考核条件较高，体现公司对成长前景充满信心。
　　2019年实现净利润1.14亿元，同比增长34.45%，小幅超过2019年考核条件。
　　考虑到下游景气度高以及公司新产品不断推出，我们预计公司业绩大概率大幅超过考核目标。
　　盈利预测：我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为1.81亿、2.42亿、3.22亿，对应PE为29倍、21倍、16倍，参考可比公司估值及公司历史估值，综合给予公司2020年45倍PE，维持目标价61.24元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求减少；市场竞争加剧；新产品开发不及预期。