安信证券-华测检测-300012-盈利能力提升显著，疫情不改全年向好趋势-200421

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　　■事件：公司发布2019年年报，2019年实现收入31.83亿元，同比增长18.74%；归母净利润4.76亿元，同比增长76.45%。公司同时发布2020年一季报，2020年Q1实现收入4.57亿元，同比下滑19.26%；归母净利润0.13亿元，同比下滑71%。
　　■2019年业绩增长强劲，2020年有望延续景气。受益于国家宏观政策支撑，检测市场需求向好，2019年公司各个业务板块均实现持续增长。分产品来看，2019年公司贸易保障实现收入4.34亿元，同比增长18.82%；消费品测试实现收入4.25亿元，同比增长8.84%；工业测试实现收入5.62亿元同比增长12.32%；生命科学业务实现收入17.63亿元，同比增长47.19%。
　　目前公司下游仍主要聚焦于食品、环境生命科学检测领域，长期以来该板块占比公司收入50%左右。环保方面由于国家空气、水污染相关政策法规持续出台，市场需求旺盛；而食品随着三局合并，长期来看受益于检测市场对于民营资本不断放开，行业有望维持较高景气度。
　　■盈利能力大幅提升，经营管理效果良好。加强成本费用管控，运营效率逐步改善，盈利能力水平较去年较大幅度提升。公司2019年毛利率、净利率为49.41%、15.20%，分别同比提升4.61、4.66个pct。
　　公司2019年期间费用率为35.68%，同比提升0.95个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为19.00%、7.00%、9.44%、0.24%，分别同比变动0.11、0.25、1.16、-0.56个pct。公司2019年经营性现金流为7.95亿元，环比提升5.12亿元。随着公司持续推进精细化管理，提升经营效益，未来盈利能力仍有提升空间。
　　■疫情短期影响市场波动，行业景气趋势不改。尽管2020年Q1受疫情影响公司及客户复工延迟，对公司业绩造成一定影响，但公司主要业务食品、环境检测属于关系民生刚性需求，放长来看受疫情影响相对较弱。同时，随着3月以来公司各产品线恢复接单，且一季度业绩占全年比例相对较低，全年业绩有望维持稳定增长水平。
　　此外据公司公告，公司面对疫情利用自身的专业优势，开发病毒核酸检测、口罩检测、防护服检测、体温计检测、公共场所及办公场所消毒防疫等服务，目前子公司华测艾普已通过新冠病毒核酸检测质评，为沪上首批第三方医学实验室之一，有望获得新的商业机会。
　　■投资建议：随着公司盈利能力不断提升，预计2020-2022年净利润分别为5.80、7.79、10.15亿元，EPS分别为0.35、0.47、0.61元，维持买入-A评级，6个月目标价17.50元，相当于2020年50倍动态市盈率。
　　■风险提示：行业竞争加剧，检测市场化进度低于预期。