群益证券-光环新网-300383-业务稳健增长业绩符合预期，定增加码IDC巩固领先优势-200417

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　　结论与建议：
　　公司发布19年年报，全年实现营收70.97亿元，yoy+17.83%；归母净利润为8.25亿元，yoy+23.54%，EPS为0.54元。其中四季度实现营收17.16亿元，yoy+11.31%；归母净利润为2.13亿元，yoy+10.92%。同时公司公布20年一季度业绩，一季度实现营收24.14亿元，yoy+48.21%；归母净利润为2.21亿元，yoy+13.17%，公司业绩处于预告区间中值符合预期。
　　随着5G和数据中心等新基建的投资建设和国内云计算市场的快速发展，IDC数据流量中心前景广阔，公司业绩有望继续提升，给予“买入”评级。
　　云计算和IDC业务稳健增长，业绩符合预期：公司19年实现营收70.97亿元，同比增速17.83%，净利润为8.25亿元，同比增长23.54%，整体经营情况良好业绩稳步增长。分业务看，19年云计算业务营收52.12亿元，同比增长19.11%，IDC增值及运营服务营收17.59亿元，同比增长18.15%。公司数据中心客户上架率较去年逐步提升，IDC业务稳步增长；云计算业务保持增长势头。20年1Q公司实现营收24.14亿元，同比增长48.21%，净利润2.21亿元，同比增长13.17%，各项业务运营平稳，未受到疫情影响。1Q净利润增速低于营收增速，主要是综合毛利率下降所致。
　　20年1Q毛利率有所下降，费用端管控能力增强：毛利率方面，公司19年综合毛利率为21.54%，与去年基本持平。其中云计算业务毛利率同比提升0.92个百分点至11.72%，IDC及增值服务业务毛利率同比下降2.24个百分点至54.46%。20年1Q毛利率同比下降6.36个百分点至15.70%，主要是用户在线活动增多带动需求增长，公司低毛利的云计算业务增长更快，占营收比重约80%占比提高所致。费用方面，19年公司整体费用率为8.28%，与去年基本持平。20年1Q整体费用率同比下降2.97个百分点至5.04%，其中研发费用率、销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降1.43、0.42、0.60和0.53个百分点。公司在费用端管理能力有所增强。
　　积极推进IDC业务战略布局，打造一线城市圈核心优质资源：公司不断扩大数据中心业务的战略布局，截至19年年末京津冀和长三角地区的IDC业务布局已初步完成，公司在北京、上海及其周边地区可供运营的机柜数超过3.6万个。19年房山一期数据中心逐步投产；房山二期和河北燕郊三期四期新扩建项目正顺利推进，将拓展京津冀地区数据中心服务能力；上海嘉定二期和江苏昆山项目已经先后启动，将增强在长三角地区的竞争力。上述项目的实施有利于增加公司在京津冀和长三角地区的资源储备，增强公司在全国范围内IDC业务的竞争力。
　　定增50亿元加码IDC业务巩固领先优势：公司公告拟非公开发行不超过4.63亿股，募资不超过50亿元，分别投入北京房山二期（9亿元）、上海嘉定二期（9亿元）、增资智达云创建设燕郊三期四期（15.2亿元）、长沙一期（4亿元）及补充流动资金（12.8亿元）。公司加码IDC旨在加快在核心城市及周边布局数据中心的步伐。上述项目规划总投资超10亿元，预计在3-5年内建设完成，公司拥有的自建机柜数量将明显上升，在提升整体收入规模和增强盈利能力的同时，有助于提高公司的综合竞争力，巩固行业领先地位。
　　盈利预测：数据中心是新基建重点建设产业，在流量爆发的背景下，我们看好公司发展前景，预计公司2020/2021年净利润分别为10.02/12.67亿元，yoy为+21.47%和+26.44%，折合EPS分别为0.65/0.82元，目前A股股价对应的PE为39和31倍，给予“买入”投资建议。
　　风险提示：1、云计算业务竞争加剧；2、IDC业务建设不及预期；3、政策变化的风险。