国元证券-杰瑞股份-002353-事件点评报告：子公司拟分拆上市，公司将直接受益-200421

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　　事件：
　　4月21日，杰瑞股份发布公告称，拟分拆所属子公司德州联合石油科技股份有限公司至创业板上市。本次分拆完成后，公司的股权结构不会发生变化，且仍将维持对德石股份的控股权。
　　报告要点：
　　近年来政策加大对新三板企业培育力度。
　　2019年新三板公司IPO过会率达87%，而2017、2018年过会率仅58%、52%，2019年IPO较高的过会率，激励更多新三板企业开启上市步伐，新三板公司上市一般先从新三板摘牌再IPO，上市过程平均需要排队1.4年。2020年3月6日，证监会发布了《转板上市指导意见(征求意见稿)》，明确了新三板挂牌公司转板到沪深交易所上市的制度安排，直接转板将大幅改善三板企业上市等待时间。
　　德石股份上市后估值将显著提升。
　　德石股份目前在新三板挂牌目前市值5.75亿元，2019年净利润6521万元，主要业务包括装备、服务两个部分，装备主要是各类钻井工具，服务主要是钻具租赁服务。德石股份整体业务聚焦于钻井版块，与杰瑞股份业务存在较大差异，按照主板石油装备类公司的估值水平，公司市值将大幅提升。
　　杰瑞股份是德石股份控股股东，是子公司分拆上市的受益者。
　　公司直接持有德石股份58.86%的股份，是德石股份的控股股东，如果其顺利上市，公司持有股份将大幅升值，增厚公司利润。同时取得融资后，德石股份将有充足资金增强业绩，整体实力得到提升，从这两方面来看，杰瑞股份将是此次分拆上市的受益者。
　　投资建议与盈利预测
　　假设油气装备制造保持高速增长，其他业务稳步增长，预计公司2020/2021/2022年的归母净利润分别为18/22/26亿元，同比增长30%/23%/18%，对应EPS分别为1.84/2.26/2.67元，对应目前股价的PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　分拆上市失败，非常规油气开采进度低于预期，油价长期低位运行等。