光大证券-家家悦-603708-2020年一季报点评：业绩符合预期，收入端表现持续靓丽-200421

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　　◆1Q2020营业收入同比增长38.96%，归母净利润同比增长24.86%
　　公司发布2020年一季报：1Q2020实现营业收入52.87亿元，同比增长38.96%；实现归母净利润1.76亿元，折合成全面摊薄EPS为0.29元，同比增长24.86%；实现扣非归母净利润1.73亿元，同比增长30.97%，业绩符合预期。
　　◆综合毛利率下降0.35个百分点，期间费用率下降0.19个百分点
　　1Q2020公司综合毛利率为21.43%，同比下降0.35个百分点。
　　1Q2020公司期间费用率为16.80%，同比下降0.19个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为14.55%/2.33%/-0.09%，同比分别变化-0.39/ 0.38/-0.18个百分点。
　　◆安徽家家悦并表增厚业绩，收入端表现持续靓丽
　　2020年1月淮北市乐新商贸有限公司纳入合并报表，现已更名为安徽家家悦真棒超市有限公司，其在安徽省拥有门店31家，加上公司报告期内新开门店14家，截至报告期末公司新增门店45家关闭3家，门店总数达到825家，其中山东省773家，安徽省32家，河北省18家，其他省份（内蒙古、江苏）2家。
　　受安徽家家悦并表及今年以来必选品景气度提升，公司同店收入增长的影响，公司收入端表现靓丽。其中大卖场/综超业态收入同增52.49%/39.13%，百货业态受疫情影响收入表现平淡，同比降低39.95%。预计全年公司将延续山东省内密集布局及其他区域加速展店双线并行的战略，带来收入端的持续良好表现。
　　◆维持盈利预测，维持“增持”评级
　　我们维持对公司2020-2022年EPS分别为0.93/ 1.08/ 1.23元的预测，公司受益于必选品景气度上行，有序扩张门店，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，收购门店整合效果低于预期。