天风证券-申购建议：积极申购，赛伍技术，光伏背板行业全球龙头-211026

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申购分析：1.赛伍转债发行规模7亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价32.90元，截至2021年10月25日转股价值96.38元；各年票息的算术平均值为1.33元，到期补偿利率15%，属于新发行转债一般水平。

按2021年10月25日6年期AA-级中债企业到期收益率6.92%的贴现率计算，债底为82.95元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为5.32%，对流通股本的摊薄压力为8.34%，对现有股本摊薄压力较小。

2.截至2021年10月25日，公司前三大股东苏州高新区泛洋科技发展有限公司、银煌投资有限公司、上海汇至股权投资基金中心(有限合伙)分别持有占总股本28.99%、18.48%、12.27%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75%左右。

剩余网上申购新债规模为1.75亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0018%-0.0021%左右。

3.公司所处行业为光伏设备（申万三级），从估值角度来看，截至2021年10月25日收盘，公司PE(TTM)为61.85倍，在收入相近的10家同业企业中较高，市值126.84亿元，低于同业平均水平。

截至2021年10月25日，公司今年以来正股下跌18.30%，同期行业指数上涨6.18%，万得全A上涨6.18%，上市以来年化波动率为59.58%，股票弹性较大。

公司目前股权质押比例为5.52%，质押风险较低。

其他风险点：1.行业周期风险；2.产业政策变动风险；3.技术迭代风险；4.下游应用较为集中风险。

4.赛伍转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予20%的溢价，预计上市价格为116元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。