天风证券-晨光生物-300138-植提龙头品类开拓显成效，三季度业绩表现亮眼-211026

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事件：晨光生物发布2021年第三季度报告，第三季度实现营业收入11.06亿元，同比增长25.38%；归母净利润7091.48万元，同比增长32.29%；扣非净利润6702.52万元，同比增长74.63%。

品类开拓显成效，梯队品种增速快1）色素产品中，辣椒红色素前三季度销量同比增长13%，叶黄素销量降幅缩窄。

公司产品定价采用成本加成模式，毛利率较为稳定。

2）香辛料产品中，辣椒精销量降幅缩窄同时销售收入上涨47%，值得关注的是公司三大单品之外的梯队产品，花椒提取物销量同比增长20%、生姜提取物和孜然提取物等产品销量大幅增长。

3）营养类产品中，甜菊糖销售收入同比增长167%。

此外公司保健食品业务进一步开拓OEM模式，实现销售收入3500多万元，同比增长了2倍+。

公司前三季度归母净利润已达2.6亿元，接近去年全年水平（去年全年2.68亿）；净利率达8.08%，较去年同期水平增长0.54pct。

积极采购原材料，注重品类持续开发公司前三季度购买商品、接受劳务支付的现金同比增加33.52%，主要是公司为购买原材料支付或预付的资金同比增加，三季度和四季度是公司集中采购原材料的时期，我们认为，原材料支出增加体现公司对于新一季产品销售的信心，公司产品销量有望持续增长。

此外，公司注重植提品类开发，截至三季度末，公司披露的在研项目数量多达33个，为公司第二步战略（实现十个世界第一或前列的植提品类）奠定扎实基础。

非洲积极布局原材料基地，生产成本有望进一步下降公司在赞比亚原材料基地开发及试种工作取得良好效果，截至2021年8月，晨光生物赞比亚子公司已完成土地开发可利用的耕地面积约4万亩。

公司计划投资2608.24万美元在赞比亚建设天然色素项目，扩大公司在赞比亚种植基地面积，并规划配套建设叶黄素提取工厂，实现就地提取生产。

赞比亚土地和人工价格低，随着赞比亚生产面积扩大，公司植提原材料成本有望进一步降低。

我们预计公司2021-23年的营业收入为44.52/47.85/52.04亿元，同比增长13.78%/7.47%/8.76%，归母净利润为3.50/4.30/5.39亿元，同比增长30.70%/23.00%/25.14%，维持公司买入评级。

风险提示：公司业务存在疫情影响出口风险、汇率变动风险、法律风险。