华金证券-科大讯飞-002230-业绩符合预期，AI开放平台有望绽放光彩-200421

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　　投资要点
　　年报、季报符合预期。科大讯飞2019度收入100.79亿元,同比增长27.30%；归母8.19亿元,同比增长51.12%；扣非4.89亿元,同比增长83.52%；毛利率46.02%,同比下降4.01 PCT；净利率8.13%,同比增长1.28 PCT；EPS0.37元/股,每股经营性现金流0.70元/股。分红方案每10股派1元。
　　2020年Q1收入下降28%，归母净利润亏损1.3亿元。
　　人工智能开放平台（讯飞开放平台）收入和毛利增速最快，分别为68.7%、107%，占比分别提高3.66、4.05个百分点，达到15.37%、9.08%收入和毛利占比，毛利率也提高4.51个点；该平台有望成为未来增速最好的业务板块。而占主导地位的教育产品和服务收入增速16.86%，毛利增速9.33%，毛利率下降3.74个点，收入和毛利占比分别为31.36%、41.4%，收入和毛利占比分别下降3.14、2.06个点。
　　2019年营收突破100亿元，讯飞智能战略从AI1.0阶段（以应用探索为核心任务）开始进入AI2.0阶段（以AI应用规模化落地为核心任务）。公司2B、2C业务持续发力，2C收入占比35.96%，毛利占比36.83%。研发费用达到21.43亿元，占收入比例为21.27%，远高于净利率水平。
　　2020年Q1因为新冠疫情较大程度上延缓了公司一季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度，因此也影响了收入的实现进度。此外，一季度公司针对抗击疫情的需要和把握产业发展趋势的要求，通过AI线上教学平台免费提供“停课不停学”服务、通过智医助理AI辅诊系统免费帮助基层医疗机构排查病人、通过智能电话机器人助力相关部门进行疫情的防控排查，相关投入约3700万元，积累了良好的客户口碑。本次疫情对公司业务的长期发展不会造成重大影响，且疫情在一定程度上凸显了人工智能+互联网与教育、医疗深度结合的刚需。随着3月初网上招标开始逐步实施，3月份公司新增中标合同金额达到9.2亿，较去年同期增长91%。预计公司2020年第二季度经营将实现同比增长，全年的经营会继续保持良好增长势头。此外，受本次疫情影响，各行各业快速形成了各类线上业务的应用习惯，公司相关业务能够较快地适应环境的变化，对接更多的快速增长机会。
　　投资建议：我们预计2020-2022年EPS分别为0.31、0.48、0.68元/股，ROE分别为6.3%、9%、11.3%，我们看好AI应用前景，维持增持-B评级。
　　风险提示：国内外宏观环境下行风险、业务创新风险、舆情风险等。