华创证券-太极股份-002368-2019年报点评：新签合同大幅增长，网安与信创业务高速发展-200422

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　　事项：
　　公司发布2019年报，实现营业收入70.63亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长6.08%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长7.75%。每10股转4股派现金股利2.44元。
　　评论：
　　新签合同大幅增长，业务结构优化推动毛利率提升。2019年公司实现营业收入70.63亿元，同比增长17.4%，其中网安与信创业务收入18.24亿元，同比增长45.42%；云业务收入6.25亿元，同比增长33.77%；智慧应用与服务业务收入14.43亿元，同比增长32.94%；系统集成收入30.98亿元，同比下降2.54%。得益于业务结构优化，公司整体毛利率达到24.52%，同比增长2.3%。面对市场机遇公司保持积极的市场策略，导致销售费用率同比提升0.89个百分点至2.69%；管理费用率和研发费用率分别提升0.64个百分点和0.16个百分点至12.21%和2.87%。此外，公司2019年签订合同总金额114.80亿元，同比增长39.25%，为业绩增长奠定较好基础。
　　信创产业生态日趋完善，有望高度受益于国产化趋势。一方面，公司是党政领域领先的系统集成与服务商，定位为中国电科自主可控产业总体单位，在信创集成领域具有较强的优势地位。另一方面，公司控股慧点科技、参股金蝶天燕、人大金仓，已形成从国产操作系统、数据库、中间件、管理软件到安全可靠系统集成完善的产品覆盖。尤其子公司人大金仓作为国产数据库的重要提供商，其业务增长迅速，全年新签合同总额增幅超过100%。公司正在积极推进国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发，有望凭借在信创体系集成领域的优势地位，同时提升对产业链上下游的议价能力，实现业务的快速发展。
　　 TECO工业互联网平台发展进入快车道。政务云领域，截至2019年底，公司支撑运营的北京市、海南省、山西省和天津市等地政务云运行平稳，服务的委办局数量和入云系统数量不断提升。工业互联网领域，自主研发的TECO工业互联网平台签约华能集团、华电集团、国网新源、国网电科院、浙江能源等5家能源企业，业务发展进入快车道。
　　投资建议：考虑到公司市场及研发投入持续加大，我们下调预测2020-2021年归母净利润为5.08亿、7.21亿元（原预测为5.99亿、8.50亿元），同时预测2022年归母净利润为9.51亿元，对应PE分别为32倍、23倍、17倍。参考行业公司平均估值及公司历史估值，综合给予公司2020年45倍PE，上调目标价至55.46元，维持“强推”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；信创产业发展不及预期。