粤开证券-【粤开传媒行业深度】在线视频行业之爱奇艺，高质量在线视频平台领导者-200421

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　　投资要点
　　经济、网络发展未来持续推动在线娱乐内容热潮
　　全国居民人均教育文化娱乐消费支出从2013年的1398元增加到了2019年的2513元。2019年这一支出同比增速为13%，稳定在占总支出的约11%这一比例。中国网民数量和互联网渗透率持续攀升，互联网流量每年翻番。2019年上半年，中国共有8.5亿网民，其中网络视频用户7.59亿人，占网民整体的88.8%;其中，短视频用户规模为6.48亿，占网民整体的75.8%。
　　在线视频平台倚重会员付费
　　2014年，我国在线视频行业市场仅有249亿元，而2018年则有1250亿元，年复合增长率为38%。2020年在线视频行业预计将达到2000亿元左右。在线视频用户付费市场不容小觑，付费用户规模不断上升。2019年，国内用户付费市场达到514亿元，2013年仅有5亿元，年复合增长率高达93%；预计到2020年，在线视频用户付费市场规模将达到980亿元。
　　爱奇艺：高质量在线视频平台领导者
　　爱奇艺是中国在线视频娱乐服务提供商，公司于2018年3月在美国纳斯达克上市，股票代码IQ.O。公司推动产品、技术、内容、营销等全方位创新，为用户提供丰富、高清、流畅的专业视频体验。爱奇艺自2010年开始深耕在线视频领域，现已积累业内领先的大量用户和流量。自2017年至2020年3月，爱奇艺逐渐拉开和腾讯视频、优酷的距离，领跑在线视频平台MAU数量。
　　爱奇艺的商业模式
　　爱奇艺的商业模式，公司联合内容制作方（影视制作公司），提供剧集、综艺、网大、漫画、文学、体育、游戏、短视频、直播等垂直内容并在自有网络视频平台上播放；以会员付费收入和广告收入为主，并辅以游戏、发行、授权、电商、经纪、打赏、出版等其他货币化方式，实现IP衍生变现。
　　市场格局
　　爱优腾背后是BAT，各自强大的资金实力以及对视频行业战略地位的重视，使得短期集中度大幅提升为小概率事件。
　　风险提示
　　在线视频行业，剧集上线不及预期，会员数量和增长不及预期。容