中信证券-中材科技-002080-2020年一季报点评：业绩逆势增长，公司经营稳健-200422

《中信证券-中材科技-002080-2020年一季报点评：业绩逆势增长，公司经营稳健-200422（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-中材科技-002080-2020年一季报点评：业绩逆势增长，公司经营稳健-200422（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司20Q1业绩逆势增长，费用持续优化，新型材料龙头地位不断验证，我们继续看好公司三大主营业务在未来三个季度的增长。维持公司2020-2022年EPS预测1.01/1.03/1.16元，目前对应2020-2022年11/11/9倍PE。维持2020年目标价14.88元，对应2020年15倍PE，维持“买入”评级。
　　2020年Q1业绩逆势增长，受国内疫情影响较小。公司发布2020年一季报，实现营收/归母净利润/扣非归母净利润28.89/2.41/2.29亿元（+8.68%/+11.52%/+16.54%），在国内疫情冲击下逆势增长。毛/净利率26.57%/8.75%（-1.99/+0.37pcts），在毛利率稍有波动下费用控制良好，净利率小幅提升。经营性现金净流入1.69亿元，上年同期经营性现金流净流入-4.18亿元，同比转正系产品销售回款增加。
　　费用控制良好，保障安全下积极复工削弱疫情冲击。公司20Q1费用率16.37%（ -2.04pcts），管理/销售/研发/财务费用率5.69%/3.25%/4.48%/2.94%（-1.37/-0.70/+1.02/-1.00pcts）。公司费用控制良好，20Q1在营收正增长下实现管理、销售、财务费用减少；研发费用率增加系叶片研发投入增加。玻纤、隔膜产业均为连续生产产品，停工造成损失较大，为弱化疫情冲击，公司各产业已于2月底基本复工，产能恢复良好。1、2月由于国内疫情形势紧张造成物流不畅，库存有所增加。3月份国内疫情得到有效控制后物流和需求逐步恢复，整个一季度公司存货同比仅微增12.78%至25.03亿元，维持在正常水平范围。
　　继续看好三大主业，增长动能充足。2019年玻纤价格已探底，一季度环比来看价格已经提升，预计2020年中可看到较明显改善。在新厂区产能逐渐投放、产品结构优化的边际改善下，玻纤业务有望受益2020年价格提升，进入业绩上升通道。2020年将是风电抢装最高潮，叠加供应短缺和公司产品结构优化，量价齐升逻辑持续验证。公司收购的湖南中锂处于业绩反转期，于2019H2开始扭亏为盈。公司隔膜产品产品定位高端，目前已供应国内消费、动力电池头部厂商，海外客户LG、SK、三星突破顺利。良率持续提升和海外市场崛起下公司隔膜业务料将迎来高景气拐点，盈利能力进一步提升。
　　风险因素：下游客户装机不及预期，海外供应不及预期，隔膜价格下降超预期。
　　投资建议：公司20Q1业绩逆势增长，费用持续优化，新型材料龙头地位不断验证，我们继续看好公司三大主营业务在未来三个季度的增长。维持公司2020-2022年EPS预测1.01/1.03/1.16元，目前对应2020-2022年12/12/10倍PE。维持2020年目标价14.88元，对应2020年15倍PE，维持“买入”评级。