国盛证券-华润微-688396-行业持续景气，加大新产品研发投入-211026

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公司2021Q3单季度营业收入24.73亿元，同比增长35%；归母净利润6.16亿元，同比增长117%。

单季度毛利率38%，净利率25%。

公司2021Q3毛利润9.37亿元，环比增长0.63亿元，体现公司产品盈利能力提升、产品组合改善；公司2021Q3研发费用环比增长0.74亿元，管理费用环比增长0.61亿元，预计主要由于加大研发投入、员工奖金。

2021Q3单季度体现公司较强的盈利能力，以及更高强度的研发力度。

行业景气，公司持续加大研发投入。

行业景气度较高，公司订单饱满，产能利用率较高，各事业部收入均有增长，毛利率提升明显。

同时，公司进一步加大IGBT、SiC、GaN研发投入，单季度研发费用2.20亿元，同比增长53%。

公司IGBT技术升级、持续研发，在工业领域量产，新产品验证持续推进，今年收入显著放量。

基于硅基工艺，公式持续研发SiC、GaN产品和工艺，提升化合物半导体能力。

公司持续加快SiC产品研发与产业化，SiCJBS产品在PC电源、充电桩、太阳能、通信等领域送样。

投建12寸产线，加码功率封测产能，前瞻性布局第三代半导体功率器件，强化功率产业一体化布局。

公司自成立以来通过内生研发与外延并购相结合的方式，获得成熟工艺及技术经验，加速追赶国外领先企业。

公司在重庆拟投建12寸产线；随着封测需求增加，公司定增加码投建封测基地。

公司的国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线已正式量产，有望率先获益工控、数据中心、汽车电子等领域需求。

行业高度景气，功率半导体国产替代推进，华润微作为功率龙头持续受益。

当前行业供不应求，景气旺盛，公司产品与方案持续放量，制造与服务继续扩产，产品结构持续优化，重庆12寸预计2022年开始贡献产能。

中长期，公司将加速在中高端MOSFET等功率半导体国产替代、并持续推进IGBT/SiC/GaN/传感器等领域，成长空间广阔。

预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为22.81/26.44/29.89亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新产品推进不及预期。