世纪证券-宝信软件-600845-19年年报点评：业绩超预期，长期增长确定性强-200422

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　　核心观点：
　　1)业绩超预期。报告期内，公司营业收入为68.5亿元，同比增长25.2%,高于此前预期的21.57%，主要是受益于宝武集团智能制造升级需求提升，为集团服务收入大幅增长。归母净利润达8.79亿元，同比增长31.4%，高于此前预期的22.53%。主要是智能制造升级业务技术附加值较高，毛利率大幅提升。
　　2)集团内部智能升级业务空间巨大。报告期内，公司为宝武集团智能制造升级提供信息技术服务，实现关联交易收入29.73亿元，同比大幅增长37%。我们认为，国家频繁发布支持工业互联网、人工智能等方面推进政策，未来工业制造网联化、智能化大势所趋。同时钢铁行业去落后产能、并购重组预计将持续开展。公司背靠国内钢铁行业龙头宝武集团，未来集团内部智能升级业务空间巨大。
　　3)宝之云四期顺利交付，公司将推动IDC业务全国布局。报告期内，公司完成了宝之云4期项目交付，自此拥有超25000个机架，综合上架率超过80%，未来公司将推动宝之云全国布局。公司在上海、南京、武汉等地，仍有超过10个机架的建设用地，其中武汉大数据产业园区机架建设已经开展，20-23年计划新建1.6万个机架。我们认为，公司通过改造宝武集团旧钢厂开展业务，在土地租金和电力系统等成本上拥有较大优势，是拥有核心城市土地资源的IDC服务商，预计未来IDC业务将持续快速增长。
　　4)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为EPS分别为1.00元/1.26元/1.57元，对应市盈率为49倍/39倍/31倍。公司背靠宝武集团，未来集团内部智能升级改造业务空间巨大。同时，公司手握IDC领域核心资源，成本端优势显著，长期增长确定性强。维持“增持”评级。
　　5)风险提示：集团内部需求减少，数据中心建设延缓。