安信证券-信捷电气-603416-受益行业景气度提升，技术创新引领发展-200422

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　　■事件：信捷电气公布2019年年报，全年公司实现营收6.5亿元，同比增长10.04%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长9.97%；实现扣非归母净利润1.36亿元，同比增长10.67%，拟10股派现1.6元。
　　同时，公司公布了2020年一季报，报告期内公司实现营收1.65亿元，同比增长23.24%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长51.47%。
　　行业景气度提升，需求向好：2019年末至2020年初，受到前期宏观经济、中美贸易摩擦和后期疫情等影响，工控行业景气度下降。但从2020年3月来看PMI指标为52.0，重回荣枯线上，同比增长1.5Pcts，环比大幅增长16.3Pcts；随着疫情结束，制造业景气度显著恢复；而3月工业机器人产量同比增长12.9%（1-2月同比下降19.4%），工控行业景气度持续提升。公司作为优质的自动化行业综合产品及智能控制系统解决方案供应商，目前是小型PLC市场国内龙头企业，且在伺服系统、人机界面和智能装置领域深入布局，将受益行业景气度提升，持续发展。
　　产品结构不断丰富，成套解决方案助力发展：公司坚持以PLC为引领，带动其他工控产品发展的战略；目前已形成了丰富的产品线与产品结构；其中，伺服驱动系统、人机界面、智能装置等领域皆形成多种系列规格、多种规格的产品线。产品结构丰富；随着公司产品覆盖了工控领域感知层、控制层、驱动层和执行层，公司适时推出多个行业定制化解决方案，通过成套产品和解决方案有效提升市场份额，目前已在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业细分领域得到运用；在此基础上，公司2019年分产品毛利率皆得到有效提升，PLC、人机界面和驱动系统毛利率较2018年分别提升2.84/2.69/0.73Pcts。
　　技术创新引领公司发展。公司目前在可编程逻辑控制器、人机界面、伺服系统等多个领域掌握核心技术，并在支持柔性制造PLC、机器视觉动态引导、图形化现场快速编程等技术上实现突破；截止2019年末公司获得发明专利共34项、实用新型专利33项、外观设计专利21项、软件著作权33项；与此同时，在2019年，公司于PLC领域研发了基于CODESYS平台的XS3系列PLC和基于EtherCAT总线通讯的小型PLC--XDH系列等，在不断提升产品质量的同时适应工业以太网等新兴需求；在伺服领域，不断完善伺服驱动的算法，包括增益自适应、自整定、振动抑制等算法，进一步提高了伺服性能，经济性伺服驱动器DS5L1系列和低压直流伺服驱动器DF3系列的成功研发也帮助公司不断适应不同领域的需求，助力公司高速发展。
　　■投资建议：首次覆盖，给予公司买入-A的投资评级，目标价为42.8元。我们预计公司2020年-2022年收入分别为8.54/10.01/11.72亿元，收入增速分别为31.4%/17.3%/17.1%，净利润分别为2.1/2.6/3.1亿元，增速分别为28.8%/23.7%/20.2%；维持买入-A的投资评级，目标价为42.8元。
　　■风险提示：宏观经济下滑、市场竞争加剧，需求不及预期等。