天风证券-科大讯飞-002230-公司盈利能力大幅改善，消费者业务带动全局发展-200422

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　　事件
　　2020年4月21日星期二，公司发布19年年度报告和20年第一季度报告，公司19年实现营业收入100.79亿元，同比增长27.30%，归母净利润8.19亿元，同比增长51.12%。20年第一季度实现营业收入14.09亿元，同比下降28.06%，归母净利润-1.31亿元。
　　战略聚焦和增量绩效成果显著，公司盈利能力大幅改善
　　2019年，公司战略从“人工智能1.0阶段”（以应用探索为核心任务）开始进入“人工智能2.0阶段”（以AI应用规模化落地为核心任务），聚焦重点赛道，主动调整非战略性的业务，并全面推行增量绩效管理，公司费用开支得到有效控制，销售费用同比增长仅为3.14%，公司盈利能力明显增强，实现归母净利润8.19亿元，同比增长51.12%；实现归母扣非净利润4.89亿元，同比增长83.52%；实现经营活动现金流量净额15.31亿元，同比增长33.39%，均为历史最好水平。
　　消费者业务高速增长，已成为公司核心增长动力引擎
　　公司消费者业务表抢眼，To C业务共实现营业收入36.25亿，同比增长43.99%；实现毛利17.08亿，同比增长31.81%。从细分业务来说，移动互联网产品及服务实现营业收入3.18亿元，同比增长52.05%；开放平台实现营业收入11.54亿元，同比增长68.71%；智能硬件实现营业收入11.72亿元，同比增长44.11%。总体来说，To C业务在整体营收中占比达35.96%，毛利占比达36.83%，我们预计ToC业务将继续保持高速增长的趋势，成为公司发展的核心驱动引擎。
　　疫情有望催化智慧医疗业务，Q2经营预计将实现同比增长
　　疫情期间，公司通过智医助理AI辅诊系统免费帮助基层医疗机构排查病人，强化客户认知，为该块业务发展进一步打磨了产品并积累了良好的客户口碑。19年公司智慧医疗业务实现营业收入1.84亿元，同比增长145.50%。我们预计此次疫情有望进一步催化公司智慧医疗业务。此外3月份公司新增中标合同金额9.2亿，同比增长91%，我们预计公司2020年第二季度经营将实现同比增长，全年的经营会继续保持良好增长势头。
　　投资建议
　　考虑到疫情对公司业务开展的影响，将公司20-21年营业收入从152.64/198.45亿元下调为126.26/163.43亿元，净利润从13.06/18.25亿元下调为9.86/12.91亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情风险；宏观经济风险；业务创新风险；竞争加剧风险