浙商证券-基金研究系列（六）：稳健的固收+策略，富国鑫旺系列FOF业绩归因分析-200422

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　　◆养老第三支柱
　　中国老龄化浪潮到来，养老需求全面提升。现阶段，我国的养老保障制度已建立以基本、补充养老保险及个人养老金为三支柱的框架体系，然而第一支柱面临巨大偿付压力，第二支柱覆盖率难以提升，第三支柱的试点和推广迫在眉睫。养老目标基金作为第三支柱中最重要的养老金融工具之一，值得重视。
　　◆基金基本信息
　　富国鑫旺稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)是首批发行的养老FOF产品之一，最短持有期为一年，现由张子炎先生管理。该基金于2018年12月13日成立，投资目标为在严格控制风险的基础上，通过积极主动的投资管理、基金优选，期望实现与其承担的风险相对应的长期稳健回报，追求基金长期稳健增值。业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%。
　　◆风险收益情况
　　从基金收益率情况来看，富国鑫旺稳健养老一年近一年收益率为6.70%，夏普比达2.90，远超业绩基准。近一年内较业绩基准的月度胜率高达83%。风险控制方面，其最大回撤仅为2.12%，年化波动率为2.39%，控制风险及回撤的能力突出。从有效前沿来看，富国鑫旺稳健养老一年位于有效前沿上，即在相同风险的同类基金中获得了最高收益。
　　◆业绩归因
　　我们借助人工智能下的模仿组合技术，拟合富国鑫旺稳健养老一年的近期持仓，并进行业绩归因。结果显示，近三个月来，富国鑫旺稳健养老一年的债型资产持仓为87.73%，股型资产持仓为12.27%。相比混合债券型二级基金，该基金能实现稳健超额收益，是由于其在股债两类资产上均有较为出色的超额表现。其中股票投资部分在Fama五因子下年化alpha为5.86%且显著。良好的股票投资能力和优秀的基金选择体系在一定程度上保证了绝对收益的稳健性。
　　◆总结
　　综合上述分析：（1）富国鑫旺稳健养老一年在过去一年中严控波动回撤风险，通过均衡配置获取了绝对收益，夏普比2.9，风险收益比高。（2）以二级债基为基准，Brinson归因分析显示，该基金权益和债券部分均有超额收益。