国贸期货-投研日报：有色金属-200421

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　　预计黄金短期将陷入震荡走势，但长期支撑牢固
　　1）、主要宏观消息:中国4月一年期贷款市场报价利率(LPR)下调20bp至3.85%，五年期贷款市场报价利率(LPR)下调10bp至4.65%。
　　德国3月PPI环比-0.8%，低于预期，同比-0.8%，符合预期。
　　俄罗斯央行：截至4月1日，黄金储备为7390万盎司，3月1日的黄金储备为7360万盎司。
　　2）、行情回顾：周一（4月20日），内盘金银低开高走，跌幅收窄，AU2006跌0.63%至370.8元/克；AG2006跌0.3%至3677元/千克。欧美时段，贵金属价格整体以震荡走势为主，伦敦现货黄黄金运行于1680美元/盎司附近，CMX期金跌破1700关口，伦敦现货白银由跌转涨至15.25美元/盎司附近运行。
　　3)、逻辑观点：当前，欧美疫情放缓令市场悲观情绪缓和、美联储放缓购债规模、美元指数反弹、油价大幅下跌等因素都可能会对金价的上涨空间构成阻碍。
　　但我们认为黄金不具备大幅回落的可能，短期调整空间有限，或进入震荡走势。因为全球多国、多地区进一步延长封锁时间，疫情形势仍严峻，故预计风险偏好难以大幅回升，金价承压有限；且美国经济数据疲软，本周市场还将迎来全球多国4月制造业PMI数据等一系列重磅经济数据，若4月经济数据持续恶化，恐再次引发避险需求，进而支撑金价。
　　且我们认为黄金长期支撑仍牢固，重心将继续上移。理由有三：首先，受疫情冲击，全球经济下行压力持续加剧，避险需求长期存在利好金价。其次，美联储等全球央行持续大力度加码宽松正向市场注入大量流动性，未来在全球巨量流动性宽松的驱动下，实际利率水平或将较长时间维持低位甚至负利率状态，将对黄金构成强有力支撑；再者，全球大部分主权债务处在负利率的状态，黄金的配置价值更为凸显，也会利好金价。
　　套利方面，欧、美疫情放缓，物流阻碍和供应问题改善，COMEX黄金期货库存持续攀升至记录新高，故黄金期现价差（CMX-伦敦）收窄至20美元/盎司下方。与此同时，黄金内外盘价差也开始收敛，但外盘黄金仍大幅溢价内盘黄金，故建议继续关注【买国内-卖国外】的套利策略。个人观点，仅供参考。