安信证券-北京君正-300223-新老业务齐发力，三季度业绩高速增长-211026

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■事件：10月26日，公司发布前三季度业绩报告。

2021年前三季度实现营收37.93亿元，同比增长208.85%；归母净利润6.35亿元，同比增长2733.52%；扣非归母净利润6.13亿元，同比增长6598.11%。

■Q3加速高增长，利润率不断提升：公司Q3单季度主营收入14.57亿元，同比上升66.85%，环比提升14.9%，保持了环比加速增长的态势；单季度归母净利润2.8亿元，同比上升2459.8%；单季度扣非净利润2.76亿元，同比上升19696.59%，环比提升24.9%。

销售毛利率从35.82%提升到39.25%，提升了3.43pcts，销售净利率从18.43%提升到19.13%，环比提升了0.7pcts。

净利率提升幅度小于毛利率提升幅度的主要原因是增加了研发费用和所得税计算的季度差异。

■下游需求持续高景气，微处理器与智能视频芯片产品量价齐升：公司传统业务为微处理器芯片和智能视频芯片，主要应用于生物识别、商业设备、智能家居、智能穿戴等AIoT市场。

受益公司产品品类的增加及市场影响力提升，智能芯片在二维码市场、扫译笔、打印机、智能门锁、显示控制等智能硬件产品中的市场渗透能力持续提升。

受疫情及竞争格局变化带来的新市场机遇，行业应用、消费类安防、泛视频领域出现大量新需求，摄像头类产品市场将保持长期成长性，驱动智能视频芯片业务发展。

根据投资者关系活动记录，微处理器和智能视频芯片产品从三月份开始调价，价格调整带动智能视频芯片毛利率增长明显，消费领域产品调价幅度高于行业应用产品；北京矽成产品用户大部分是行业客户，其收入增长主要来自于销量的增长。

■多元化布局车规芯片产品，国产汽车芯片大有可为：根据中国汽车工业协会和中国汽车芯片产业创新战略联盟，预计2022年中国传统燃油汽车芯片使用数量为934颗/车，中国新能源汽车平均芯片数量将高达1459颗/车，年均复合增长率均超过10%。

车联网、自动驾驶以及智能汽车驱动单车芯片搭载量迅速上升，Yole预计2026年全球汽车半导体市场规模将增长到785亿美元，汽车电子崛起已成大势所趋，芯片国产化替代也利好公司产品销售推广。

根据公告，公司目前覆盖全球大部分Tier1厂商，拥有面向车规市场的成熟体系，车规级芯片的种类丰富，涵盖SRAM、DRAM、FLASH、Analog及Connectivity等，已形成计算+存储+模拟的技术和产品布局。

车规NORFLASH、LEDDriver已开始导入和放量，车规ISP正在研发储备。

市场的需求扩张和自身的产品研发为公司带来持续的发展动力。

投资建议：考虑到车规级芯片的快速发展，我们预计公司2021年~2023年收入分别为51.21亿元、71.69亿元、97.50亿元，归母净利润分别为9.40亿元、13.62亿元、16.77亿元，对应EPS分别为2.01元、2.90元和3.58元，对应PE分别为68倍、47倍和38倍，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：新产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；上游材料短缺风险；商誉减值风险。