东莞证券-新材料行业碳纤维专题报告：应用领域广阔，军用推动高端碳纤维需求-200422

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　　碳纤维简介。碳纤维是由聚丙烯腈（或沥青、粘胶）等有机母体纤维采用高温分解法在1,000摄氏度以上高温的惰性气体下碳化制成的，是一种含碳量在90%以上的无机高分子纤维。碳纤维“刚柔并济”，具有出色的力学性能和化学稳定性，密度不到钢的1/4、强度是钢的5-7倍，是目前已大量生产的高性能纤维中具有最高的比强度和最高的比模量的纤维。广泛应用于军工、航空航天、体育用品、汽车工业等领域。
　　全球碳纤维供需。根据赛奥碳纤维数据：2009-2018年，全球碳纤维需求量从3.55万吨增长到9.26万吨，风电叶片、航空航天、体育休闲和汽车占碳纤维需求量的74%，航天航空占碳纤维需求金额的49%。2018年，全球碳纤维理论产能达到15.48万，美国、日本、中国碳纤维理论产能占比到达60%，集中度非常高。
　　我国碳纤维情况：“有产能，无产量”现象严重。2009-2018年，我国碳纤维需求量从8600吨增长到31000吨。2018年我国碳纤维需求量为3.10万吨，占全球碳纤维需求量的33.5%，体育器材领域需求占近一半。2018年，我国碳纤维进口量2.20万吨，占比需求量的71%；国产碳纤维0.90万吨，占比29%。2018年我国碳纤维理论产能为2.68万吨，占全球碳纤维产能的17.3%；2018年我国碳纤维销量只有9000吨，假设产销率100%，国内碳纤维产能利用率大概33.6%。
　　我国军机升级换代加速促进高端碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性，被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位，减重效果显著，并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升，而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。
　　我国民用大飞机量产将带来大量碳纤维需求。C919机身中碳纤维复合材料用量约为12%，正在研发的C929机身中碳纤维复合材料有望超过50%。大飞机C919，后续的C919量产，将带来国内碳纤维新的需求。目前国内中游下游碳纤维复材企业已经广泛参与到型号配套过程中，个别上游纤维企业也开始进入到PCD适航认证阶段。
　　产品主要应用于军品的国内少数碳纤维企业获得持续盈利。我国碳纤维市场中的企业，如果产品需求主要是国内军工（碳纤维相对高端），企业盈利能力就相对较好；如果产品需求主要面对低端的民用领域，企业盈利能力就普遍较弱。相关上市公司有光威复材（300699）和中简科技（300777）。
　　风险提示：需求低于预期，行业政策风险，产品研发风险。