上海证券-精锻科技-300258-2019年年报&2020年一季报点评：短期承压，募投项目布局电动化、轻量化-200422

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　　公司动态事项
　　公司发布财报，2019年实现营收12.29亿元，同比下降2.86%，归母净利润1.74亿元，同比下降32.79%；2020年一季度实现营收2.38亿元，同比下降24.27%，归母净利润0.31亿元，同比下降53.38%。
　　事项点评
　　海外市场增长，营收下滑幅度好于行业；盈利能力承压
　　由于海外业务仍有增长，公司2019年营收下滑幅度好于行业，其中锥齿轮类营收7.19亿元，同比下降12.03%，结合齿类、VVT营收2.23亿元、3213.45万元，同比增长1.71%、10.53%。全年毛利率下降2.85pct，其中锥齿轮类、结合齿类分别下降0.05pct、11.28pct；期间费用率上升2.49pct，主要原因为公司管理费用率因职工薪酬、折旧费及物料增加上升1.84pct。受疫情影响，公司2020年一季度业绩下滑幅度较大，二季度起有望逐步改善。
　　开拓产品线，差速器总成、粉末冶金齿毂等获项目定点
　　2019年公司获得大众、沃尔沃、格特拉克、DANA、博格华纳、麦格纳等项目定点，覆盖齿轮、差速器总成、行星支架、粉末冶金齿毂等产品，在与客户深化合作的同时拓展差速器总成、行星架总成等单车价值更高的产品市场，实现产品结构的优化。宁波电控方面，公司市场开拓取得突破，2019年四季度起为江铃福特进行配套VVT和OCV阀，今年一季度再获新客户定点提名，四季度有望量产。
　　新能源汽车相关收入快速增长，募投项目深化布局
　　公司电动乘用车相关业务增长显著，2019年销售收入达到4848.35万元，同比增长77.42%，铝合金涡盘锻造生产线、电机轴生产线调试完成。近期公司拟定增募资10.08亿元，募投项目建成后将新增包括转向节、控制臂、主减齿轮等在内的360万件关键零部件产能以及150万套差速器总成产能，有助于公司进一步布局新能源汽车领域。
　　投资建议
　　预计公司2020年至2022年EPS为0.52元、0.62元、0.73元，对应的PE为20倍、17倍、14倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游客户销售不及预期的风险、行业政策变化的风险等。