上海证券-光线传媒-300251-2019年年报点评：深度布局动画产业，静待行业复苏-200422

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　　公司动态事项
　　公司发布2019年年报，公司实现营业收入28.29亿元，较上年同期增长89.70%；归属于上市公司股东的净利润为9.48亿元，较上年同期减少31%，每股收益0.32元。公司预告2020年一季度净利润为2000万元到4000万元，同比下降56.33%-78.17%。
　　事项点评
　　2019年业绩主要来自影视产品，动漫业务优势明显。
　　公司2019年业绩依旧来自影视主业。电影业务方面：公司参与投资、发行或协助推广并计入票房的影片共十八部，总票房为138.67亿元，包括《疯狂的外星人》、《四个春天》、《夏目友人帐》、《阳台上》、《风中有朵雨做的云》、《雪暴》、《千与千寻》、《银河补习班》、《哪吒之魔童降世》、《保持沉默》、《铤而走险》、《小小的愿望》、《友情以上》、《我和我的祖国》、《天气之子》、《两只老虎》、《南方车站的聚会》、《误杀》，类型丰富，整体质量有较大提升。电视剧业务方面：公司确认了《八分钟的温暖》、《逆流而上的你》、《听雪楼》、《遇见幸福》（原名《我们这些年》）的电视剧投资、发行收入。另外《新世界》已于2020年1月13日在东方卫视、北京卫视、腾讯视频、爱奇艺播出。动漫业务：公司主投、主控的动画电影《哪吒之魔童降世》打破多项记录。公司又一次用实践证明并巩固了公司在动漫电影领域的强大实力和竞争优势。《姜子牙》、《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等动画电影的制作、完善工作也在有条不紊的进行中。
　　2020影视项目储备充足，受疫情影响上映时间存在不确定性。
　　公司影视剧项目储备丰富，但鉴于新冠肺炎疫情影响，影视剧项目上映/播出、拍摄、制作情况具有较大不确定性。预计上映电影项目包括《姜子牙》、《妙先生》、《我的女友是机器人》、《荞麦疯长》、《墨多多谜境冒险》、《八佰》、《如果声音不记得》、《西晒》、《会飞的蚂蚁》、《坚如磐石》、《莫尔道嘎》、《人潮汹涌》、《你的婚礼》。制作中的电影包括《深海》、《星游记之冲出地球》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等。预计制作、播出电视剧/网剧项目包括《新世界》、《山河明月》、《恨君不似江楼月》、《对的时间对的人》、《茶啊二中》、《左耳》等。
　　风险提示
　　公司风险包括但不限于以下几点：影视作品销售的市场风险；预付账款金额较大的风险；市场竞争加剧风险。
　　投资建议
　　未来六个月，维持“谨慎增持”评级。
　　预计公司20、21年实现EPS为0.25、0.32元，以4月21日收盘价9.46元计算，动态PE分别为37.91倍和29.63倍。WIND电影与娱乐行业上市公司20年预测市盈率中值为32.36倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。
　　公司作为影视行业龙头企业，拥有雄厚的项目储备，有望持续受益于影视行业发展。我们维持“谨慎增持”评级。