华创证券-金地集团-600383-2019年报点评：积极拿地赋予销售弹性，积极竣工助力业绩稳增-200422

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　　19年业绩同比+24%，毛利率高位、预收款高覆盖、分红率30%
　　2019年公司营业收入634.2亿元，同比+25.1%；归母净利润100.8亿元，同比+24.4%；基本每股收益2.23元，同比+24.6%；加权平均净资产收益率20.1%，同比+1.5pct；地产结算收入573.9亿元，同比+24.6%；结算面积393.2万平，同比+53.8%；毛利率和归母净利率为40.8%和15.9%，同比分别-2.3pct和-0.1pct；其中地产结算毛利率41.3%，同比-1.8pct；三费费率为9.7%，同比+1.8pct，其中销售费率和财务费率分别+0.5pct和1.4pct；投资收益59.8亿元，同比+46.3%。2019年末预收账款840亿元，覆盖地产结算收入1.46倍。此外，公司每10股派息6.7元，分红率30%，股息率为5.1%。
　　19年销售额同比+30%，20年计划竣工同比+25%、助力业绩稳增
　　2019年公司销售金额2,106.0亿元，同比+29.7%；销售面积1,079.0万平，同比+22.9%；销售均价1.95万元/平，同比+5.5%。新开工面积1,631万平，完成年初计划的132%，同比+4.9%；竣工面积925万平，完成年初计划的106%，同比+37.6%。并且，公司计划2020年新开工面积923万平，同比-43.4%，但按照以往一般都会超出计划执行；竣工面积1,158万平，同比+25.2%，预示2020年结算量保持稳定增长。
　　19年拿地/销售面积比达156%，权益比例回升、成本控制优化
　　公司2019年拿地积极，拿地面积1,688万平，同比+57.5%；拿地金额1,200亿元，同比+20.0%；全年拿地/销售金额比57%、拿地/销售面积比156%；拿地面积权益比例52%，同比+7.6pct；拿地金额中65%位于一二线。拿地均价7,109元/平，同比-23.8%；拿地均价/销售均价36%，同比-14.0pct，成本控制进一步优化。截至2019年末，公司布局全国61城，总土储面积5,233万平，相当于2019年销售的4.8倍、土储丰富，权益比例54%。
　　财务保持稳健、融资成本下行，物业拓展加速、合同面积达2.1亿平
　　截至2019年末，公司资产负债率75.4%，同比-0.7pct；净负债率60.2%，同比+2.9pct；2019年至今发债多项利率处于行业低位，4月发行5亿/3.55%/5年、15亿/3.05%/3年中票。2019年末公司融资总额948亿元，其中银行借款、债权类分别占比49.8%和47.6%；平均融资成本4.99%，同比+0.16pct，处于行业低位。2019年金地物业管理规模扩张提速，合同管理面积突破2.1亿平，同比+40%，服务覆盖全国160城、1,000余个项目。
　　投资建议：积极拿地赋予销售弹性，积极竣工助力业绩稳增，重申“强推”
　　金地集团作为老牌龙头房企之一，30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，而聚焦一二线+开工积极推动可售充沛+19年拿地保持积极之下，公司2020年销售弹性更佳。2019年末公司主要土储面积82%位于一二线，预收款高覆盖1.5倍，保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2020-21年每股盈利预测为2.67元和3.07元，并引入22年为3.53元，对应20PE为4.9倍，现价对应股息率高达5.1%，维持目标价18.83元，重申“强推”评级。
　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧